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文章詳情介紹：

• 1,盤(pán)點(diǎn)騰盛博藥商業(yè)版圖
• 2,博將資本沖刺港交所：投出5家獨(dú)角獸，19家投資組合公司籌備上市
• 3,博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭(zhēng)“VC第一股”勝算幾何？
• 4,如何博取心目中射手座的那個(gè)他（她）的歡心

盤(pán)點(diǎn)騰盛博藥商業(yè)版圖

據(jù)報(bào)道，近日，騰盛博藥港股公告稱，公司決定結(jié)束安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯(lián)合療法項(xiàng)目，該項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)首款獲批的新冠新藥，公司投入超兩億美元，藥物出售給了全國(guó)25個(gè)省份及358家醫(yī)院，錄得銷售收入約5160萬(wàn)元。

天眼查App顯示，騰盛博藥關(guān)聯(lián)公司騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（上海）有限公司成立于2018年4月，注冊(cè)資本1500萬(wàn)美元，法定代表人ZHI HONG（洪志），經(jīng)營(yíng)范圍含新型藥物研究及醫(yī)藥技術(shù)的開(kāi)發(fā)等，由騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（香港）有限公司全資持股。后者還全資持股騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（北京）有限公司，該北京公司則為騰盛華創(chuàng)醫(yī)藥技術(shù)（北京）有限公司控股股東。

此外，2021年5月在香港成立的騰盛博藥公司生物科技有限公司已于同年7月在港股上市，Zhi HONG（洪志）為該公司主席、首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事。

本文源自金融界天眼查

博將資本沖刺港交所：投出5家獨(dú)角獸，19家投資組合公司籌備上市

中國(guó)第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，博將控股有限公司（博將資本主體，以下簡(jiǎn)稱“博將”）于2023年6月30日正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，光大國(guó)際和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

博將在2014年在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募投資基金管理人，定位則是一家致力于服務(wù)高凈值人群、專注賦能中國(guó)高科技企業(yè)的私募投資基金管理人，是國(guó)內(nèi)最早一批面向高凈值人群的私募投資基金管理人之一。

自2016年5月18日(即博將第一只在管私募股權(quán)基金備案完成日)至2022 年12月31日，博將的總資產(chǎn)管理規(guī)模由1億元增長(zhǎng)至約93億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以截至2022年12月31日的總資產(chǎn)管理規(guī)模而言，博將是中國(guó)第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。此外，在專注于投資高科技產(chǎn)業(yè)的私募投資基金管理人之中，博將排名第一。

2020年至2022年，博將的總收入分別約為1.22億元、2.15億元和2.12億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.8%；同期的備考凈利潤(rùn)分別為2.7億元、7.3億元和7.4億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為65.86%。

博將在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位并進(jìn)一步發(fā)展基金管理業(yè)務(wù)；維護(hù)并擴(kuò)大高凈值客戶群體；與外部軟件開(kāi)發(fā)商溝通以開(kāi)發(fā)一款軟件以提升客戶關(guān)系管理，并用作提高投資和研究能力以抓住戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)；以及用作一般公司用途，包括但不限于營(yíng)運(yùn)資金及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

基金投資者中約99.5%為個(gè)人投資者

超過(guò)30%的投資者進(jìn)行復(fù)投

與國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)VC/PE不同，博將選擇把高凈值人群作為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象。截至2022年12月31日，博將共有1480名基金投資者，其中約99.5%為個(gè)人投資者。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)高凈值人群的可投資資產(chǎn)已從2017年的35.8萬(wàn)億元以10.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增至2021年的53.0萬(wàn)億元，并預(yù)計(jì)將進(jìn)一步以10.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2026年進(jìn)一步增至87.2萬(wàn)億元。此外，自2021年至2026年私募股權(quán)投資將以13.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率發(fā)展，預(yù)計(jì)在2026年，私募股權(quán)基金將成為高凈值人群的第二大投資方向，僅次于股本證券。截至2021年12月31日，高凈值人群超過(guò)50%的可投資資產(chǎn)仍根據(jù)其自身獨(dú)立決定分配，而并非由專業(yè)的服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行分配。

換言之，高凈值人群市場(chǎng)仍有相當(dāng)?shù)耐诰驖摿?。尤其是在募資頗為困難的當(dāng)下，博將的差異化定位或使其持續(xù)保持在頭部地位。

自2016年博將第一只基金備案完成起，若干投資者持續(xù)投資7年以上，有超過(guò)30%的投資者進(jìn)行復(fù)投，亦有超過(guò)90名客戶曾投資于博將的基金5次或以上。2020年、2021年及2022年，投資者復(fù)投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

投資項(xiàng)目多隸屬高科技產(chǎn)業(yè)

已投出5家獨(dú)角獸企業(yè)

目前，博將的基金分類為多個(gè)基金系列，每個(gè)系列會(huì)下設(shè)一只或多只投資于投資組合公司的私募股權(quán)基金，且取決于投資人數(shù)目及系列的規(guī)?；驎?huì)設(shè)立一只或多只投資于同一系列私募股權(quán)基金的私募股權(quán)系列基金。在管基金的基金存續(xù)期一般為五至七年。

截至2022年12月31日，博將共管理74只基金，另有8只基金在募集流程中。

截至2022年12月31日，博將已累計(jì)投資合共88家投資組合公司，其中一家公司已完全退出，故投資組合包括87家投資組合公司，其中有75家在高科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)運(yùn)營(yíng)，涵蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進(jìn)制造與自動(dòng)化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料行業(yè)。分階段來(lái)看：

在A輪及更早期的初創(chuàng)期投資中，博將現(xiàn)已投資65家初創(chuàng)期企業(yè)，54家屬于高科技行業(yè)，約占總投資成本的約34.4%，代表項(xiàng)目包括達(dá)闥科技、安泰復(fù)材、福米科技(微牛)、數(shù)位科技、烯灣科技等。

在成長(zhǎng)期及后期階段投資中，博將已投資了40家成長(zhǎng)期及后期階段的企業(yè)，約占總投資成本的約65.6%，尤其是側(cè)重于B輪階段的投資，代表項(xiàng)目包括極米科技、睿至、地上鐵、智云健康、分貝通、梯影傳媒等。

截至2022年12月31日，在博將的投資組合公司中，10家公司的估值超過(guò)5億美元，其中5家公司的估值超過(guò)10億美元。

整體內(nèi)部收益率18.7%

19家portfolio公司正籌備未來(lái)上市

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至2022年12月31日，博將在管基金實(shí)現(xiàn)了18.7%的整體內(nèi)部收益率以及17.6%的整體凈內(nèi)部收益率，高于業(yè)內(nèi)基金的平均水平。

在初創(chuàng)期投資中，截至2022年12月31日，博將的25家投資組合公司的估值增長(zhǎng)至相對(duì)于其初始期間的估值的至少兩倍。在這25家公司中，14家公司實(shí)現(xiàn)了快速估值溢價(jià)，截至2022年12月31日的估值為初始投資期間的估值的至少四倍；在成長(zhǎng)期及后期投資中，極米科技、智云健康已分別于2021和2022年登陸科創(chuàng)版與香港聯(lián)交所主板。

截至2022年12月31日，博將已全部或部分退出對(duì)七家公司的投資，總投資成本約為4.34億元，實(shí)現(xiàn)的退出價(jià)值約為12億元，MOIC(投資收益倍數(shù))約2.8倍。同時(shí)，博將的19家投資組合公司正在籌備于可預(yù)見(jiàn)未來(lái)上市或計(jì)劃上市。

可以說(shuō)，創(chuàng)投上市有利機(jī)構(gòu)建立更加規(guī)范的公司治理體系，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行之際，通過(guò)上市公司多樣化激勵(lì)工具，吸引優(yōu)秀人才，并以優(yōu)質(zhì)上市GP為標(biāo)桿，對(duì)行業(yè)起到示范效應(yīng)，希望在新一輪行業(yè)洗牌期中提升影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。

博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭(zhēng)“VC第一股”勝算幾何？

出品：新浪財(cái)經(jīng)創(chuàng)投Plus

作者：shu

近日，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（下文簡(jiǎn)稱：VC機(jī)構(gòu)）博將控股有限公司（下文簡(jiǎn)稱：博將資本）正式向港交所遞交招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)谥靼鍜炫粕鲜?，由光大證券和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

結(jié)合天眼查和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息顯示，博將資本成立于2005年，2014年登記備案為私募基金管理人。截至2022年12月31日，其運(yùn)營(yíng)主體上海博將投資管理有限公司合計(jì)管理74支股權(quán)投資基金，資產(chǎn)管理總規(guī)模約為93億元。旗下的投資組合覆蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進(jìn)制造與自動(dòng)化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料等高科技領(lǐng)域，智能投影企業(yè)極米科技和慢病管理平臺(tái)智云健康的股東列表中都有博將資本的身影。

99.5% LP為高凈值人群 退出期基金DPI未破1

“募、投、退”是衡量一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的主要維度，本文也將從這三個(gè)角度拆解博將資本的實(shí)力。

從募資端來(lái)看，博將資本在2018-2019年期間的活躍度最高，分別完成16支、20只基金募集。2021-2022年隨著外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，基金募集狀況有所恢復(fù)。所募基金規(guī)模相對(duì)較小，74支在管基金的出資額中位數(shù)約為1億元；規(guī)模在1億元至5億元區(qū)間的基金數(shù)占比超50%，93%以上的在管基金規(guī)模低于VC機(jī)構(gòu)市場(chǎng)基金募集金額均值（3億元）。

據(jù)招股書(shū)披露，博將資本的資金主要來(lái)源于外部基金投資者（下文簡(jiǎn)稱：LP）。報(bào)告期內(nèi)，博將資本的LP由2020年的約1200名增長(zhǎng)至1480名，其中99.5%為可投資資產(chǎn)超600萬(wàn)元的高凈值個(gè)人投資者，這一定程度上解釋了其基金規(guī)模偏小的原因。值得一提的是，博將資本的個(gè)人投資者黏性走高，2020-2022年復(fù)投金額分別占當(dāng)期募資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

從投資端來(lái)看，博將資本專注高科技賽道的初創(chuàng)企業(yè)。截至2022年底，投資組合中的高科技產(chǎn)業(yè)公司占比86.2%，參與A輪及以前融資輪次占比61.9%，估值超10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)占比近6%。

與募資活躍度相似，2018-2019年是博將資本的投資“黃金期”，金額與數(shù)量先后到達(dá)巔峰。其重點(diǎn)布局的先進(jìn)制造賽道，2019年平均單筆投資金額一度逾2億元。

來(lái)源：IT桔子

從退出端來(lái)看，2022年博將資本的內(nèi)部收益率（IRR）整體實(shí)現(xiàn)18.7%，凈內(nèi)部收益率（Net IRR）約為17.6%。公司已全部或部分退出7家被投企業(yè)，總投資成本約為4.34億元，回報(bào)12億元，投資收益倍數(shù)（MOIC）錄得2.8倍。

清科研究中心發(fā)布的《2023年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)項(xiàng)目退出收益研究報(bào)告》顯示，2021年VC機(jī)構(gòu)的IRR中位數(shù)約為25.6%，項(xiàng)目投資回報(bào)倍數(shù)中位數(shù)為2.12。若以此為基準(zhǔn)，博將資本的表現(xiàn)算得上中規(guī)中矩。

但就基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，博將資本則是差強(qiáng)人意。8個(gè)基金系列中，創(chuàng)富基金注冊(cè)成立于2015-2018年。以5-7年存續(xù)期推算，該系列基金均已進(jìn)入退出清算階段。雖然2022年基金的總投資倍數(shù)（TVPI）指標(biāo)逼近3倍，但真正體現(xiàn)LP實(shí)際收益的現(xiàn)金匯款倍數(shù)（DPI）指標(biāo)僅為0.56倍。在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，DPI小于1說(shuō)明LP并沒(méi)有收回成本，“虛高”的TVPI更多是基金尚未退出的被投項(xiàng)目公允價(jià)值大幅上調(diào)所致。

來(lái)源：招股書(shū)

綜合來(lái)看，博將資本是一家專注于服務(wù)高凈值個(gè)人投資者的中型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，投資組合主要聚焦高科技領(lǐng)域，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚出眾。更為令人擔(dān)憂的是，博將資本的LP類型和投資偏好過(guò)于集中，對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力或不及綜合性機(jī)構(gòu)。尤其在全球獨(dú)角獸估值“降級(jí)”的大環(huán)境下，19家正在計(jì)劃或籌備上市的投資組合公司能帶來(lái)的退出收益難以預(yù)測(cè)。

謀上市破募資退出困境 “VC第一股”花落誰(shuí)家？

博將資本并非首家向港交所發(fā)起沖刺的本土VC機(jī)構(gòu)。

2022年6月，消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)天圖投資曾向港交所遞表并于11月順利通過(guò)聆訊。2023年3月，天圖投資更新招股書(shū)，新增中銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人，再次對(duì)“VC第一股”寶座發(fā)起攻勢(shì)。

VC機(jī)構(gòu)紛紛謀求上市的原因顯而易見(jiàn)。

一方面，外資LP集體撤退、國(guó)資LP態(tài)度轉(zhuǎn)變，一級(jí)市場(chǎng)的“募資難”問(wèn)題自2022年延續(xù)至2023年。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共有1601支基金完成新一輪募集，同比減少7.6%；募資總規(guī)模約為3532.12億元，同比顯著下降33.0%；單支基金平均募集規(guī)模縮水至2.21億元，同比下降超57%。

與此同時(shí)，被稱為“史上最嚴(yán)”的《私募投資基金登記備案辦法》于今年5月開(kāi)始實(shí)施。新規(guī)對(duì)私募基金的募資、投資及運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出嚴(yán)格要求。基金管理人實(shí)繳資本不得低于1000萬(wàn)元、基金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元、私募法人或高管要有5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)等規(guī)定，意味著行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻進(jìn)一步提高。

另一方面，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，美股和港股破發(fā)率奇高，A股審核周期漫長(zhǎng)，IPO退出通道收窄。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，VC/PE支持的IPO數(shù)量和融資規(guī)模分別下降20.3%、53.1%，滲透率基本跌回2018年同等水平。

來(lái)源：清科研究中心

VC機(jī)構(gòu)若能成功登陸二級(jí)市場(chǎng)，不僅能為募資提供多一重保障，更能使其擁有充足的流動(dòng)性，為暫時(shí)無(wú)法上市的被投企業(yè)持續(xù)輸血，所管理基金的機(jī)構(gòu)投資方LP也得以及時(shí)收回本金和門(mén)檻收益。

那么雙雙來(lái)到資本市場(chǎng)大門(mén)前的博將資本和天圖投資，究竟有多少勝算？

新浪財(cái)經(jīng)創(chuàng)投Plus曾在《天圖投資擬沖擊“VC第一股” 新消費(fèi)風(fēng)投靠上市自救？》一文中分析，天圖投資的特別之處在于其自有資金投資模式，8成以上營(yíng)收由自有資金投資收益貢獻(xiàn)，這與以收取基金管理費(fèi)和超額收益分成為主的博將資本有著根本不同。

最新招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022年天圖投資的管理費(fèi)收入僅為4598.3萬(wàn)元，投資收益約為3.77億元，占比總收入近90%。受投資收入下滑拖累，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)占年內(nèi)利潤(rùn)錄得5.59億元，同比下降23.4%。

相較之下，博將資本雖資產(chǎn)管理體量不及天圖投資，但其基金管理費(fèi)每年按照實(shí)繳資本的2%預(yù)定費(fèi)率收取，基金超額收益的20%錄為附帶權(quán)益收入，總營(yíng)收隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的提升而不斷上漲。2022年，博將資本基金管理費(fèi)和附帶權(quán)益收入合計(jì)約為1.95億元，同比激增50%。

不難看出，博將資本是商業(yè)模式更傳統(tǒng)的VC機(jī)構(gòu)，憑借管理費(fèi)和超額收益不易實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破，但可預(yù)估性更強(qiáng)；天圖投資在資產(chǎn)管理量、LP構(gòu)成和品牌聲量上更勝一籌，但無(wú)法避免以自有資金投資帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)深度綁定，資產(chǎn)價(jià)值的回撤和上漲都會(huì)被放大，且具有一定的滯后性，因此二級(jí)市場(chǎng)更傾向于低估此類公司。美股上市的老牌私募股權(quán)投資（PE）機(jī)構(gòu)KKR、阿波羅全球管理、凱雷集團(tuán)和TPG，市盈率常年處于5-10倍之間，港股的綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)華興資本控股2022年上半年的市盈率不過(guò)2.75倍。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、風(fēng)險(xiǎn)更高的VC機(jī)構(gòu)，無(wú)疑將會(huì)迎來(lái)更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

如何博取心目中射手座的那個(gè)他（她）的歡心

所謂知己知彼，百戰(zhàn)百勝，那么我們就應(yīng)該先了解一下我們的勁敵有誰(shuí)?。?/strong>

最來(lái)電的星座：獅子座
配對(duì)指數(shù)——100分（射手居上風(fēng)）。兩個(gè)火象星座的人，很容易互相吸引。愛(ài)玩又愛(ài)熱鬧，初次謀面的陌生，很快就能拋到九霄云外，兩個(gè)人一下子就可以打得火熱。不過(guò)，相投時(shí)可以愛(ài)得死去活來(lái)，相背時(shí)，也很容易吵得天翻地覆，一拍兩散。

搞定射手座男生的方法：

射手座的男孩喜好戶外活動(dòng)，無(wú)論露營(yíng)或郊游，他都非常喜歡。和此星座的男孩交往，毋須特別掩飾自己，只要直接坦白地表示＂我愛(ài)你＂。他就會(huì)很感動(dòng)，甚至認(rèn)定這輩子要忠實(shí)地愛(ài)你。結(jié)婚那天他會(huì)向你說(shuō)＂你是我今生的新娘＂。

搞定射手座女生的方法：


不要被她的脾氣嚇著了。要去了解她的心，她反覆多變的情緒，這都要靠你去探究，并給她體諒與撫慰。如果你能同時(shí)具有溫柔以及強(qiáng)硬的表面，便能駕馭得了她。