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文章詳情介紹：

• 1,紡織服飾行業(yè)研究報(bào)告：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)及制造龍頭
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紡織服飾行業(yè)研究報(bào)告：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)及制造龍頭

（報(bào)告出品方/作者：首創(chuàng)證券，陳夢(mèng)，郭琦）

1.1、紡織制造子板塊表現(xiàn)較好，紡服行業(yè)估值水平低于歷史均值

今年年初以來(lái)（截至 11 月 25 日收盤）紡織服裝板塊下跌 11.28%，跑贏大盤 12.29pct，在 30 個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中位列第 9 名。分板塊看，品牌服飾板塊：2022 年 3 月以來(lái)，全國(guó)多地疫情反復(fù)對(duì)線下零售及線上物流發(fā)貨造成影響，疊加消費(fèi)環(huán)境持續(xù) 走弱，品牌服飾公司在零售端及利潤(rùn)端均面臨較大壓力，截至 11 月 25 日，板塊整體下 跌 15.55%。紡織制造板塊：今年以來(lái)人民幣匯率持續(xù)貶值使出口型紡企形成匯兌收益， 業(yè)績(jī)?cè)龊?，紡織制造板塊整體走勢(shì)強(qiáng)于品牌服飾，但受歐美通脹、品牌庫(kù)存高企等因 素影響，紡織制造板塊行情自 8 月開(kāi)始走弱，截至 11 月 25 日，板塊整體下跌 6.37%。

港股方面，今年年初以來(lái)（截至 11月 25日收盤）恒生指數(shù)下跌 24.9%，紡織服裝 板塊下跌 37.6%，跑輸大盤 12.7pct。疫情及消費(fèi)環(huán)境走弱對(duì)線下零售造成顯著不利影 響，運(yùn)動(dòng)品牌零售流水及庫(kù)存周轉(zhuǎn)均有所承壓，Q4 將通過(guò)加大折扣力度清理存貨，業(yè)績(jī)端預(yù)計(jì)受到一定影響；紡織制造企業(yè)受國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌庫(kù)存高企影響，訂單增速有所 回落。受此影響，下半年港股紡織服裝板塊跌幅較大。從個(gè)股來(lái)看，今年以來(lái)（截至 2022 年 11 月 25 日收盤），特步國(guó)際（-39.2%）、李寧（-37.4%）、安踏體育（-30.2%）、 申洲國(guó)際（-57.5%）股價(jià)均出現(xiàn)較大程度下跌。

紡織服裝板塊估值水平低于歷史均值。截至 2022 年 11 月 25 日收盤，品牌服飾板 塊市盈率（TTM）水平為 34.59，高于 2019 年 12 月以來(lái)的市盈率歷史平均；紡織制造 板塊市盈率（TTM）水平為22.5，低于2018年1月以來(lái)的市盈率歷史平均。H股方面， 今年以來(lái)受零售環(huán)境影響，H 股運(yùn)動(dòng)龍頭市盈率水平均有大幅下滑。

1.2、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)：機(jī)構(gòu)及北向資金更青睞業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)的細(xì)分板塊頭部企業(yè)

機(jī)構(gòu)及北向資金更青睞業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的細(xì)分板塊頭部企業(yè)。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面，截 至 2022 年 9 月 30 日，比音勒芬（48）、偉星股份（42）、牧高笛（33）、雅戈?duì)枺?2）、 海瀾之家（18）分列紡服板塊持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)量前 5 名；基金持倉(cāng)方面，比音勒芬（42）、 偉星股份（27）、牧高笛（28）、雅戈?duì)枺?4）、富安娜（12）在紡服板塊中獲持倉(cāng)基金 數(shù)量較多。機(jī)構(gòu)及基金持倉(cāng)主要集中在α屬性較強(qiáng)，在 2022 年國(guó)內(nèi)外消費(fèi)環(huán)境疲軟下， 經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)韌性凸顯，業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)、優(yōu)于同業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。

從北向資金持股比例變動(dòng)情況來(lái)看，由于 2022 年疫情對(duì)可選消費(fèi)造成沖擊，北向 資金持股保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。森馬服飾、太平鳥(niǎo)、比音勒芬、華孚時(shí)尚、羅萊生活 等估值較低或保持較快增長(zhǎng)的細(xì)分板塊頭部標(biāo)的更受北向資金青睞，滬/深股通持股比 例較高。截止 2022 年 11 月 25 日收盤，紡織服裝板塊滬/深股通持股比例前 5 名分別為 森馬服飾（4.36%）、太平鳥(niǎo)（3.37%）、比音勒芬（1.90%）、華孚時(shí)尚（1.66%）、羅萊 生活（1.56%）。

2.1、生產(chǎn)：原材料價(jià)格沖高回落，龍頭企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)順暢

原材料價(jià)格高位回落，紡企毛利率有望改善。上半年棉花等原材料價(jià)格上漲至近 年來(lái)的高位，能源及人力成本持續(xù)上漲；同時(shí)，紡織制造企業(yè)的訂單報(bào)價(jià)大部分在去 年確定，致使紡企在成本端面臨一定壓力，2022 前三季度紡織制造板塊毛利率整體有 所下滑。7 月以來(lái)，棉價(jià)受需求影響逐漸下調(diào)，氨綸等化纖價(jià)格自年初的高點(diǎn)逐步回落 至往年的正常價(jià)位，伴隨紡織制造企業(yè)高價(jià)原材料逐漸消化，Q4 紡織制造企業(yè)盈利空 間預(yù)計(jì)改善。具體來(lái)看，紡織制造細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)具備更好的成本消化能力，一方 面來(lái)自下游的訂單規(guī)模優(yōu)勢(shì)使其能夠部分消化成本上漲帶來(lái)的壓力，另一方面基于與 客戶穩(wěn)定的合作關(guān)系，成本加成的定價(jià)模式使其能更好的將來(lái)自原材料等的成本壓力 向下游傳導(dǎo)。

2.2、出口：出口紡企訂單短期承壓，細(xì)分龍頭經(jīng)營(yíng)韌性更強(qiáng)

下半年出口紡企訂單增速放緩，細(xì)分龍頭收入韌性更強(qiáng)。受俄烏沖突、歐美通脹、 品牌方進(jìn)入清庫(kù)存周期等因素影響，海外需求已出現(xiàn)明顯放緩。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， 今年 1-10 月我國(guó)服裝及衣著附件出口額同比增長(zhǎng) 6.4%，其中 9 月/10 月分別同比下降 4.4%/16.8%；紡織紗線、織物及其制品出口額同比增長(zhǎng) 6.9%，其中 9 月/10 月分別同比 下降 2.7%/9%。根據(jù)出口紡企近期情況，下游客戶普遍存在下單謹(jǐn)慎及訂單推遲的現(xiàn) 象，預(yù)計(jì)下游庫(kù)存承壓的影響將持續(xù)到明年上半年。各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)憑借海外產(chǎn) 能有序投放、在老客戶中的供應(yīng)鏈份額提升、新客戶持續(xù)拓展以及優(yōu)于同業(yè)的快反能 力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，抵消了部分外需回落對(duì)訂單的不利影響，同時(shí)考慮到客戶對(duì)于現(xiàn)貨的小 批量補(bǔ)單、追單，細(xì)分龍頭收入端韌性更強(qiáng)。

人民幣貶值利好出口競(jìng)爭(zhēng)力，匯兌收益增厚紡企利潤(rùn)。2022 年 4 月中旬以來(lái)，人 民幣匯率持續(xù)下行，截至 11 月 25 日，美元兌人民幣匯率達(dá)到 7.13，本幣較年初跌幅達(dá) 11.9%。人民幣的持續(xù)貶值將繼續(xù)支撐出口型紡企的競(jìng)爭(zhēng)力，從而部分抵消外需下降帶 來(lái)的訂單量波動(dòng)；同時(shí)下半年出口紡企的匯兌收益將對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大的提振。

服裝出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不變，龍頭企業(yè)海外產(chǎn)能布局完善。從服裝出口來(lái)看，受 勞動(dòng)力、土地租金等資源成本上漲、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境緊張等多重因素影響，我國(guó)服裝產(chǎn) 業(yè)出口占全球出口份額自 2013 年達(dá)到 39.2%后持續(xù)下降，2020 年降至 31.5%，東南亞 地區(qū)在政策及資源成本優(yōu)勢(shì)下承接了我國(guó)服裝出口訂單的轉(zhuǎn)移。伴隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮， 我國(guó)紡織制造龍頭較早開(kāi)始布局東南亞生產(chǎn)基地，利用當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力、稅收政策優(yōu)勢(shì)加 快產(chǎn)能擴(kuò)張，目前已形成較為完備的生產(chǎn)制造體系，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。從紡織品出口來(lái) 看，我國(guó)企業(yè)在服裝面料、輔料方面具有顯著的人才及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在全球紡織制造的 中間環(huán)節(jié)占據(jù)核心地位，2020 年紡織品出口占據(jù)全球出口額的 47%。紡織面料及輔料 細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望憑借較強(qiáng)的研發(fā)、快反、交期、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)提升供應(yīng)鏈地位，進(jìn)一 步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

2.3、內(nèi)銷：消費(fèi)環(huán)境弱勢(shì)復(fù)蘇，服裝企業(yè)進(jìn)入清庫(kù)存階段

疫情反復(fù)對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售造成顯著沖擊，可選消費(fèi)下滑明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 數(shù)據(jù)，2022 年 1-10 月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額 360575 億元，同比增長(zhǎng) 0.6%。其 中 10 月單月社會(huì)消費(fèi)品零售總額 40271 億元，同比下降 0.5%，增速環(huán)比下降 3pcts。2022 年 1-10 月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額1 109542 億元，同比增長(zhǎng) 4.9%，其中，實(shí)物商品網(wǎng) 上零售額 94506 億元，同比增長(zhǎng) 7.2%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為 26.2%；在實(shí) 物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長(zhǎng) 16.7%、5.3%、6.5%。根據(jù)我 們測(cè)算，10月單月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額12132億元，同比增長(zhǎng)22.1%。10月疫情擾動(dòng)， 零售增速轉(zhuǎn)負(fù)，但線上消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯好于線下。

10 月服裝零售降幅擴(kuò)大，冬裝需求及年終大促有望帶動(dòng)行業(yè)逐步回暖。2022 年 1- 10 月份，我國(guó)服裝鞋帽、針紡織品類零售總額 10413.8 億元，同比下滑 4.4%。10 月份， 服裝鞋帽、針紡織品類零售總額 1154.8 億元，同比下降 7.5%，增速環(huán)比下跌 7pcts。10 月全國(guó)疫情影響面較 Q3 有所擴(kuò)大，紡織服裝企業(yè)線下客流及門店經(jīng)營(yíng)時(shí)間受到顯著影 響，存貨壓力預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大。冬季為服裝行業(yè)傳統(tǒng)旺季，11 月及 12 月預(yù)計(jì)行業(yè)將加 強(qiáng)存貨清理力度，助力明年消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇后的輕裝上陣。

傳統(tǒng)電商平臺(tái)增速放緩，消費(fèi)回歸理性。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2022 年 618 期間綜合電 商平臺(tái)交易額為 5826 億元，同比僅增長(zhǎng) 0.7%。根據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，618 期間京東平臺(tái)交易 額同比增長(zhǎng) 10%，天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。傳統(tǒng)電商平臺(tái)增速明顯放緩，我們認(rèn)為主要 由于：（1）疫情及經(jīng)濟(jì)增速放緩致使消費(fèi)者回歸理性，低價(jià)對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用減弱； （2）新興電商平臺(tái)崛起，對(duì)傳統(tǒng)電商造成分流；（3）直播帶貨模式下，打折促銷活動(dòng) 常態(tài)化，消費(fèi)行為的時(shí)間分布較以往更為均勻?；诖?，服裝龍頭一改低價(jià)營(yíng)銷策略， 通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（推出品質(zhì)更好和設(shè)計(jì)更優(yōu)的產(chǎn)品）提高盈利能力，并充分發(fā)揮傳 統(tǒng)電商平臺(tái)的品牌建設(shè)作用。具備完善的供應(yīng)鏈體系、雄厚的資金實(shí)力以及較強(qiáng)的研 發(fā)設(shè)計(jì)能力的龍頭企業(yè)將得到更多流量的青睞，從而加速競(jìng)爭(zhēng)格局分化。

直播電商熱度持續(xù)，品牌自播營(yíng)銷加碼。直播電商行業(yè)自 2019 年迅速崛起，根據(jù) 艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)直播電商市場(chǎng)規(guī)模超過(guò) 2 萬(wàn)億元，近三年復(fù)合增速達(dá)到 157%，2022 年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破 3 萬(wàn)億元。在直播平臺(tái)頭部主播流量集中背景下，主 播收取的坑位費(fèi)和傭金費(fèi)亦水漲船高，品牌方在得到產(chǎn)品曝光的同時(shí)，盈利能力亦受 到挑戰(zhàn)。面對(duì)傳統(tǒng)電商流量紅利消失和營(yíng)銷費(fèi)用顯著提升的雙重壓力，各服裝企業(yè)紛 紛加大品牌自播力度，通過(guò)優(yōu)質(zhì)品牌內(nèi)容激發(fā)用戶需求并提升粉絲粘性。

海外品牌仍處于調(diào)整階段，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌接受度持續(xù)提升。2021 年 3 月下旬的 “新疆棉”事件激發(fā)大眾愛(ài)國(guó)熱情，同時(shí)，2021 年-2022 年 Q1 東南亞疫情使得國(guó)際運(yùn) 動(dòng)龍頭供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁N售旺季的新品缺貨和貨品延遲帶來(lái)的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}凸顯。其中， Adidas 在大中華區(qū)銷售情況持續(xù)走弱，22Q3 銷售額預(yù)計(jì)仍延續(xù)同比雙位數(shù)下滑的趨勢(shì)。 與此形成反差，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌充分抓住國(guó)際品牌調(diào)整的窗口期，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能性 以及營(yíng)銷力度方面均有明顯升級(jí)，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和新零售布局。盡管受到外 部因素的不利影響，22Q3國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌安踏/李寧/特步/361度零售流水分別同比增長(zhǎng)中 單位數(shù)/增長(zhǎng) 10%-20%中段/增長(zhǎng) 20%-25%/增長(zhǎng)中雙位數(shù)。

3.1、服裝家紡：看好出行場(chǎng)景恢復(fù)，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)提升

3.1.1、運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)空間廣闊，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰

政策支持促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策支持體育產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展，充分認(rèn)可體育產(chǎn)業(yè)對(duì)于推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，通過(guò)多種配套保障機(jī) 制促進(jìn)全民體育發(fā)展。2020 年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到 2.74 萬(wàn)億元，其中 2014-2020 年 CAGR 為 12.4%。2021 年國(guó)務(wù)院印發(fā)《全民健身計(jì)劃（2021－2025 年）》，明確提出 到 2025 年，經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)比例達(dá)到 38.5%（2020 年為 37.2%），全國(guó)體育產(chǎn)業(yè) 總規(guī)模達(dá)到 5 萬(wàn)億元（依此測(cè)算 2020 年-2025 年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模 CAGR 為 12.81%）。 2022 年體育總局等八部門聯(lián)合印發(fā)《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》，明確了 到 2025 年，戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò) 3 萬(wàn)億元。運(yùn)動(dòng)鞋服作為體育產(chǎn)業(yè)的重要組成部 分也將充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

全民健身熱潮助推我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)高景氣。隨著體育產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展疊加大眾 健康意識(shí)不斷加強(qiáng)，居民體育鍛煉的參與率顯著提升。2020 年我國(guó)經(jīng)常參加鍛煉人數(shù) 達(dá)到 4.35 億人，預(yù)計(jì)于 2025 年超過(guò) 5 億人，這一群體的壯大也為運(yùn)動(dòng)鞋服的消費(fèi)需求 提供了人群基礎(chǔ)和增長(zhǎng)潛力。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)總規(guī)模 同比增長(zhǎng) 19%至 3718 億元，2014 年-2021 年 CAGR 為 14%。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)測(cè) 算，2021 年我國(guó)人均運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)金額約為 40 美元，尚未達(dá)到全球平均水平，且與主 要發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距，未來(lái)隨著體育健身人群的不斷壯大以及人均收入水平 的不斷提升，我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)仍有廣闊的增長(zhǎng)空間。

運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)集中度高，兩超多強(qiáng)格局穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)品牌市占率提升。2011-2021 年， 中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)企業(yè) CR10 從 70.6%提升至 83.9%，品牌 CR10 從 55.7%提升至 71.2%。 從品牌角度看，Nike 與 Adidas 兩大海外運(yùn)動(dòng)巨頭合計(jì)占據(jù)超過(guò) 30%的市場(chǎng)份額，憑借 其強(qiáng)大的營(yíng)銷資源和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)明顯。國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌由于早期的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和庫(kù)存高 企問(wèn)題，在面臨國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)時(shí)一度出現(xiàn)了明顯的市場(chǎng)份額萎縮。國(guó)產(chǎn)龍頭安踏通過(guò) 多品牌戰(zhàn)略成功驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，李寧通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和國(guó)潮風(fēng)尚實(shí)現(xiàn)品牌形象升級(jí)， 近年來(lái)市占率均逐年提升，縮小了與國(guó)際品牌的差距。從企業(yè)角度看，2021 年安踏和 李寧合計(jì)占據(jù) 24.4%的市場(chǎng)份額（Nike+Adidas 合計(jì) 40%）。

國(guó)際品牌主打中高端，國(guó)內(nèi)品牌以大眾為基本盤，但產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。品牌定 位方面，Nike、Adidas 等國(guó)際品牌以科技創(chuàng)新和強(qiáng)大的品牌文化為依托，主要面向中 高端市場(chǎng)消費(fèi)群體；而安踏、李寧等國(guó)內(nèi)品牌則立足大眾市場(chǎng)基本盤，主打高性價(jià)比 產(chǎn)品和國(guó)潮營(yíng)銷。以跑步鞋為例，耐克和阿迪的天貓旗艦店產(chǎn)品定價(jià)區(qū)間集中在千元 左右，國(guó)產(chǎn)品牌的主力產(chǎn)品則集中在600元以下。但近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)品牌在提高技術(shù)研發(fā) 能力和品牌力打造方面持續(xù)深耕，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣的受眾，搭載核心科技的錨定產(chǎn) 品售價(jià)達(dá)到千元以上。同時(shí)，國(guó)際品牌也逐步推出更多面向大眾的產(chǎn)品線以尋求市場(chǎng) 份額的提升。隨著各品牌定價(jià)區(qū)間重合度的提升，運(yùn)動(dòng)品牌間的競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)更加激烈。

3.1.2、滑雪等戶外運(yùn)動(dòng)尚處藍(lán)海市場(chǎng)，滲透率提升大有可為

我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)藍(lán)?？臻g存機(jī)遇。根據(jù) Statista 數(shù)據(jù)，2020 年全球戶外用品行業(yè) 總營(yíng)收接近 1600億美元，同比增長(zhǎng) 28.3%；預(yù)計(jì)到 2025年將達(dá) 2363.4億美元，CAGR5 約為 8.1%。從滲透率來(lái)看，受益于自然環(huán)境與社會(huì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)歐美地區(qū)戶外運(yùn)動(dòng)參與率 較高，美國(guó)戶外行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年美國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)參與率已達(dá)到 53%。從我國(guó) 戶外運(yùn)動(dòng)情況來(lái)看，中國(guó)登山協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國(guó)泛戶外運(yùn)動(dòng)人口為 1.45 億， 占比 10.3%；參與登山、攀巖、徒步等戶外專業(yè)運(yùn)動(dòng)的人口總數(shù)約為 6000 萬(wàn)，占比4.3%，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家 50%的參與比例；從人均消費(fèi)金額來(lái)看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研 究院數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品年度人均消費(fèi)低于 20 元，較歐美 300-800 元的水平相比 市場(chǎng)需求尚待釋放，可挖掘潛力較大。

政策支持為冰雪運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的硬件條件。2015 年北京冬奧會(huì)成功申 請(qǐng)以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策支持冰雪運(yùn)動(dòng)的發(fā)展，通過(guò)加強(qiáng)體育場(chǎng)地建設(shè)、開(kāi)展 全民健身活動(dòng)、加快青少年體育發(fā)展等多種措施推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“帶動(dòng)三億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)” 的愿景。根據(jù)國(guó)家體育總局?jǐn)?shù)據(jù)，從冰雪運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地供給來(lái)看，截止到 2021 年年初，全 國(guó)已有 654 塊標(biāo)準(zhǔn)冰場(chǎng)，較 2015 年增幅達(dá) 317%；已有 803 個(gè)室內(nèi)外各類滑雪場(chǎng)，較 2015 年增幅達(dá) 41%。從冰雪運(yùn)動(dòng)設(shè)備來(lái)看，我國(guó)重點(diǎn)攻克高端冰雪設(shè)備，冰雪裝備國(guó) 產(chǎn)化的發(fā)展與技術(shù)水平明顯提升。

冬奧會(huì)帶動(dòng)居民參與冰雪運(yùn)動(dòng)熱潮。根據(jù)國(guó)家體育總局《“帶動(dòng)三億人參與冰雪運(yùn) 動(dòng)”統(tǒng)計(jì)調(diào)查報(bào)告》，2015 年北京成功申辦冬奧會(huì)以來(lái)，全國(guó)居民參與過(guò)冰雪運(yùn)動(dòng)的人 數(shù)已達(dá)到 3.46 億人，冰雪運(yùn)動(dòng)參與率達(dá)到 24.56%，實(shí)現(xiàn)了“帶動(dòng)三億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)” 的目標(biāo)。冰雪運(yùn)動(dòng)的發(fā)展同時(shí)帶動(dòng)了冰雪旅游市場(chǎng)的高景氣，根據(jù)中國(guó)旅游研究院數(shù) 據(jù)，全國(guó)冰雪休閑旅游人次從 2016－2017 冰雪季的 1.7 億人次增加 2020－2021 冰雪季 的 2.54 億人次，預(yù)計(jì) 2021－2022 冰雪季我國(guó)冰雪休閑旅游人數(shù)將達(dá)到 3.05 億人次。從 滑雪運(yùn)動(dòng)來(lái)看，2020/2021 雪季財(cái)年的滑雪人次統(tǒng)計(jì)為 2076 萬(wàn)人次，較 2019/2020 年度 的 1045 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 98.66%；相比 2018/2019 年度增長(zhǎng) 0.78%。

滑雪運(yùn)動(dòng)熱潮下，滑雪裝備市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。在冰雪運(yùn)動(dòng)中，滑雪成為最 具熱度的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，2020 年，小紅書滑雪相關(guān)筆記的發(fā)布量同比增長(zhǎng) 89%，“冰雪熱潮” 被評(píng)為 2021年生活方式趨勢(shì)關(guān)鍵詞。根據(jù) Mob研究院數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)滑雪行業(yè)市場(chǎng) 規(guī)模達(dá)到 887.1 億元，2014 年-2019 年 CAGR 達(dá)到 22.2%；2020 年受疫情影響市場(chǎng)規(guī)模 預(yù)計(jì)下降至 835.6 億元。具體來(lái)看，2019 年我國(guó)滑雪場(chǎng)/滑雪裝備/滑雪培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模分 別達(dá)到 267.5/117.5/69.1 億元，其中包括滑雪服、雪鞋、滑雪板、護(hù)具等在內(nèi)的滑雪裝 備市場(chǎng)增速亮眼，2014 年-2019 年 CAGR 達(dá)到 29.5%；2020 年同比增長(zhǎng) 8%至 126.9 億 元。

我國(guó)滑雪人口滲透率及人均滑雪頻次仍有較大提升空間。盡管近年來(lái)國(guó)內(nèi)冰雪運(yùn) 動(dòng)參與熱度明顯提升，但由于我國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展時(shí)間較晚且受限于自然環(huán)境，與冰雪 大國(guó)相比滲透率仍然較低。根據(jù) Laurent Vanat《2019 全球滑雪市場(chǎng)報(bào)告》，中國(guó)的滑雪 人口滲透率為 1%，瑞士/日本/美國(guó)的滲透率則分別達(dá)到 35%/9%/8%。從我國(guó)滑雪人群 的滑雪頻率來(lái)看，2020/2021 雪季滑雪者在國(guó)內(nèi)雪場(chǎng)的人均滑雪次數(shù)由上一年度的 1.6 次上升為 1.91 次，但目前我國(guó)滑雪人群仍以滑雪體驗(yàn)者為主（占比 77.4%），每年滑雪 6 次以上的滑雪愛(ài)好者僅占比 8.7%。由此，我國(guó)滑雪人口的滲透率及人均滑雪頻次仍 有較大提升空間，隨著滑雪人群對(duì)該項(xiàng)運(yùn)動(dòng)的粘性提升，滑雪產(chǎn)品的消費(fèi)轉(zhuǎn)化率有望 持續(xù)提升。

人均收入水平的提升為冰雪運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)支撐。戶外運(yùn)動(dòng)相比跑步、 籃球、羽毛球等大眾健身運(yùn)動(dòng)對(duì)專業(yè)裝備的依賴性更強(qiáng)，對(duì)參與者的經(jīng)濟(jì)條件提出了 一定要求。以滑雪運(yùn)動(dòng)為例，一套滑雪裝備要包括頭盔、雪鏡、滑雪服、雪板等十余 種產(chǎn)品，中檔裝備的總價(jià)超過(guò) 6000 元，同時(shí)還需要額外支付雪場(chǎng)往返路費(fèi)、食宿費(fèi)及 門票、培訓(xùn)等服務(wù)費(fèi)用，綜合成本較高。因此，人均收入水平的提升為小眾運(yùn)動(dòng)市場(chǎng) 的發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件和經(jīng)濟(jì)支撐?；┻\(yùn)動(dòng)人群基數(shù)的不斷壯大以及滑雪人群的專 業(yè)性及運(yùn)動(dòng)粘性的提高，也將進(jìn)一步激發(fā)包括滑雪運(yùn)動(dòng)鞋服在內(nèi)的專業(yè)化裝備的市場(chǎng) 需求。

3.1.3、女性成為運(yùn)動(dòng)健身新興力量，女子運(yùn)動(dòng)裝備成長(zhǎng)空間廣闊

女性群體成為運(yùn)動(dòng)健身市場(chǎng)的重要力量。根據(jù)CBNData數(shù)據(jù)，2018-2020年天貓運(yùn) 動(dòng)市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模女性消費(fèi)占比逐年顯著提升，瑜伽、健身、游泳是女性消費(fèi)者更偏愛(ài) 的運(yùn)動(dòng)形式。與以往運(yùn)動(dòng)健身市場(chǎng)由男性主導(dǎo)不同，近年來(lái)隨著自我意識(shí)及健康意識(shí) 的提升，許多女性不再過(guò)分追求苗條的身材，而更注重自身的體態(tài)及健康，依靠健身 而不是節(jié)食達(dá)到減肥塑形的目的。埃森哲 2019 年調(diào)研顯示，35%的女性擁有長(zhǎng)期健身 習(xí)慣，每周運(yùn)動(dòng) 5 小時(shí)以上，女性運(yùn)動(dòng)達(dá)人中近 1/3 計(jì)劃在未來(lái)增加運(yùn)動(dòng)方面的開(kāi)支。 同時(shí)，更高的分享欲望、社群參與度以及日趨專業(yè)化的消費(fèi)傾向，都讓女性運(yùn)動(dòng)群體 成為中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)的重要力量。

女性群體在跑步運(yùn)動(dòng)中的參與人數(shù)及參與深度均明顯提升。跑步運(yùn)動(dòng)受場(chǎng)地和運(yùn) 動(dòng)強(qiáng)度限制較小，參與門檻低，在女性群體中更受青睞。《悅跑圈 2021 中國(guó)跑步白皮 書》數(shù)據(jù)顯示，2021 年在悅跑圈 APP 中的男女跑者占比分別為 60.2%和 39.8%。用戶 增速方面，女性用戶增速高達(dá) 18.4%，快于男性用戶 15.5%的增速。從女性跑步用戶的 運(yùn)動(dòng)參與程度來(lái)看，2021 年女性用戶月平均跑步次數(shù)同比提升 0.8 次至 5.9 次，月平均 跑步里程同比提升 0.7 公里至 23.7 公里，女性跑者的運(yùn)動(dòng)參與率顯著提升。

瑜伽市場(chǎng)受益于女性運(yùn)動(dòng)參與率的提升呈現(xiàn)高景氣。瑜伽運(yùn)動(dòng)動(dòng)作柔和平緩、安 全性高，近年來(lái)受益于女性群體參與率的提升，行業(yè)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯 示，2020 年超六成女性運(yùn)動(dòng)健身愛(ài)好者參與過(guò)瑜伽習(xí)練，僅次于跑步。2019 年我國(guó)瑜 伽行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為406億元，2016年-2019年CAGR達(dá)到26.95%，2020年受疫情影響， 市場(chǎng)規(guī)模小幅下滑。具體來(lái)看，2020 年線下瑜伽場(chǎng)館多暫停運(yùn)營(yíng)，瑜伽課程服務(wù)市場(chǎng) 規(guī)模同比下降 19.8%；但受益于居家運(yùn)動(dòng)需求的提升，瑜伽用品市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng) 19.6% 至 187 億元。根據(jù) CBNData 相關(guān)數(shù)據(jù)，2020 年女性線上健身消費(fèi)品類中，瑜伽類健身 器材成為最受歡迎的居家健身品類。

國(guó)內(nèi)女子運(yùn)動(dòng)品牌聚焦客群愛(ài)美的訴求，以定制化和性價(jià)比形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。在女 性運(yùn)動(dòng)熱潮下，專注于女子運(yùn)動(dòng)服飾的新興品牌紛紛入局，他們多依托電商渠道銷售 并通過(guò)直播帶貨、社交平臺(tái)種草的方式進(jìn)行品牌推廣。不同于國(guó)際綜合運(yùn)動(dòng)龍頭的女 子產(chǎn)品與男子產(chǎn)品設(shè)計(jì)差異較小且營(yíng)銷方向更偏向于競(jìng)技，國(guó)內(nèi)新興女子運(yùn)動(dòng)品牌則 切中了很多女性“愛(ài)運(yùn)動(dòng)，卻不硬核”的特點(diǎn)，更注重設(shè)計(jì)出保證功能性的同時(shí)，可 以讓穿戴者看起來(lái)更漂亮、更自信的衣服。同時(shí)，國(guó)內(nèi)女子運(yùn)動(dòng)品牌以“為亞洲女性 身材定制”和“更高性價(jià)比”的特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)與 Lululemon 等高端女性運(yùn)動(dòng)品牌的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

國(guó)內(nèi)綜合運(yùn)動(dòng)龍頭企業(yè)依托雄厚的資金實(shí)力和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，在產(chǎn)品端和營(yíng)銷端 加快女性運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品布局。產(chǎn)品端：在全品類經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)下，提升運(yùn)動(dòng)休閑服飾的時(shí)尚度 和潮流感，同時(shí)對(duì)女性運(yùn)動(dòng)服飾進(jìn)行多場(chǎng)景拓展，并通過(guò)現(xiàn)有科技成果提升產(chǎn)品舒適 感和穿著者運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)。營(yíng)銷端：更加注重當(dāng)紅娛樂(lè)明星和體育明星的引流帶動(dòng)作用， 通過(guò)粉絲效應(yīng)迅速提升品牌曝光度，通過(guò)打造勵(lì)志動(dòng)人的故事包，加深品牌內(nèi)涵，搶 占女性消費(fèi)者心智。渠道端：面對(duì)疫情對(duì)線下零售的沖擊，龍頭企業(yè)更加注重以消費(fèi) 者為導(dǎo)向提升門店運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)加強(qiáng)了電商渠道對(duì)于產(chǎn)品推新、品牌宣推的重要性。

3.2、精致露營(yíng)：疫情催化順勢(shì)而起，產(chǎn)業(yè)協(xié)同驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)

疫情催化下精致露營(yíng)順勢(shì)而起，2021 年以來(lái)露營(yíng)搜索熱度居高不下。疫情的持續(xù) 影響催生了人們親近戶外自然的需求以及對(duì)社交的渴望，跨省及跨境游的限制使得 “短途游”、“周邊游”成為主要旅游形態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力使城市人群傾向于尋求消費(fèi) 門檻更低的旅游放松形式，在此背景下，精致露營(yíng)順勢(shì)而起。攜程旅行數(shù)據(jù)顯示， 2022 年國(guó)慶假期，露營(yíng)旅游訂單量同比增長(zhǎng)超 10 倍，人均露營(yíng)花費(fèi)較中秋貴 30%左右。 根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，國(guó)慶期間露營(yíng)訂單比“五一”假期增長(zhǎng) 410%，農(nóng)家采摘、戶外營(yíng)地及 新型親子樂(lè)園為吸引 85 后、90 后父母的三大親子游樂(lè)方式。

國(guó)內(nèi)露營(yíng)市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，2021 年?duì)I地規(guī)模增長(zhǎng)強(qiáng)勁。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，從 露營(yíng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)露營(yíng)經(jīng)濟(jì)核心市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。2021 年中國(guó)露 營(yíng)經(jīng)濟(jì)核心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 747.5 億元，同比增長(zhǎng) 62.5%，預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)露營(yíng)經(jīng)濟(jì)核心 市場(chǎng)規(guī)模將上升至 2483.2 億元。從營(yíng)地規(guī)模來(lái)看，2014 年至 2021 年中國(guó)露營(yíng)營(yíng)地市場(chǎng) 規(guī)模從 77.1 億元增至 299 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 18.5%，其中 2021 年露營(yíng)營(yíng)地市場(chǎng)規(guī)模的 增長(zhǎng)率達(dá)到 78%。露營(yíng)營(yíng)地市場(chǎng)規(guī)模受到整體旅游市場(chǎng)增長(zhǎng)帶動(dòng)，隨著疫情影響逐漸 減弱，預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)地市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

從露營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游為露營(yíng)產(chǎn)品及原材料的生產(chǎn)商，其通過(guò)與品牌大客戶建 立強(qiáng)綁定關(guān)系而獲得優(yōu)質(zhì)訂單，市場(chǎng)參與者包括牧高笛、浙江自然、華生科技、美國(guó) DuPont、德國(guó) VauDe 等；中游為營(yíng)地服務(wù)商，得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之 一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者主要包括大熱荒野、ABC camping和三夫戶外等；下游露營(yíng)裝備品 牌商包括定位中高端的國(guó)際品牌 Snow Peak（日本）、DOD（日本）和 Nordisk（丹麥） 等，以及更具性價(jià)比的國(guó)產(chǎn)品牌牧高笛、挪客、火楓、自由之魂等，在當(dāng)前精致露營(yíng) 興起的背景下下游品牌端獲得了廣泛的曝光并在業(yè)績(jī)端直接受益。

精致露營(yíng)引領(lǐng)者 Snow Peak 業(yè)績(jī)高增印證了行業(yè)景氣度提升對(duì)露營(yíng)裝備需求的帶 動(dòng)效果。Snow Peak是日本高端露營(yíng)用品品牌，其產(chǎn)品涵蓋露營(yíng)家具、炊具、服裝等 25 個(gè)品類的600多種商品，與此同時(shí)公司的業(yè)務(wù)還覆蓋了商業(yè)咨詢、營(yíng)地運(yùn)營(yíng)、餐飲等領(lǐng) 域。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 257 億日元（約合人民幣 13 億元），同比增長(zhǎng) 53%；實(shí)現(xiàn) 凈利潤(rùn) 27億日元（約合人民幣 1.4億元），同比增長(zhǎng) 160%。自 2020年疫情以來(lái)， Snow Peak 露營(yíng)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)，2021 年國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 61.5 億日元，近 5 年收入CAGR為27.5%。其中，面向中國(guó)市場(chǎng)的跨境電商業(yè)務(wù)由韓國(guó)子公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)， 2021 年中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入 5 億日元，同比增長(zhǎng) 163.2%；在強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力下，公司計(jì) 劃在 2023 年以批發(fā)渠道開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)。

親子游及年輕人為露營(yíng)主力客群，高線城市人群對(duì)露營(yíng)形式接受度更高。從年齡 來(lái)看，熱愛(ài)社交、追趕潮流的 90 后、00 后年輕客群與重視孩子體驗(yàn)式教育的 80 后成 為露營(yíng)活動(dòng)的主力群體。從城市層級(jí)來(lái)看，一線和新一線城市人群是主要參與客群， 一方面都市人群更渴望暫時(shí)遠(yuǎn)離喧囂的生活，尋求心靈棲息；另一方面高線城市人群 憑借更強(qiáng)的消費(fèi)能力對(duì)精致露營(yíng)的接受程度更高。從結(jié)伴形式來(lái)看，朋友結(jié)伴出游是 最主要的露營(yíng)形式，但以家庭為單位的親子露營(yíng)占比逐年上升。從自由行露營(yíng)消費(fèi)額 度來(lái)看，露營(yíng)的消費(fèi)門檻較低但兩極分化明顯，消費(fèi)者可根據(jù)自身的消費(fèi)能力在體驗(yàn) 度、舒適性與露營(yíng)花銷之間尋求平衡。

精致露營(yíng)的社交性和重體驗(yàn)使露營(yíng)裝備的消費(fèi)連帶率更高。相較于傳統(tǒng)露營(yíng)，精 致露營(yíng)對(duì)于社交和舒適的追求更高，更注重環(huán)境和休閑方式的體驗(yàn)，攜帶的設(shè)備也更 精致和多樣化（比如卡式爐、星星燈等）。露營(yíng)裝備的齊全與否、品質(zhì)好壞，直接關(guān)系 到戶外生活的體驗(yàn)感，也關(guān)系到露營(yíng)者的身份與審美偏好。從供給端來(lái)看，各露營(yíng)品 牌近年來(lái)加速了露營(yíng)周邊品類的開(kāi)發(fā)力度，充分將室內(nèi)家居場(chǎng)景延伸至戶外。從消費(fèi) 端來(lái)看，精致露營(yíng)的參與人群除了購(gòu)買帳篷、防潮墊、睡袋等必備露營(yíng)產(chǎn)品外，也會(huì) 額外購(gòu)買爐具、餐具、星星燈等精致露營(yíng)裝備來(lái)增強(qiáng)露營(yíng)的氛圍感，這也使得露營(yíng)裝 備產(chǎn)品具有更高的消費(fèi)連帶率。

“露營(yíng)+”通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同提升營(yíng)地綜合效益，并使得露營(yíng)本身更具趣味性。目前， 國(guó)內(nèi)的露營(yíng)形式逐步向多樣化、創(chuàng)新化發(fā)展，“營(yíng)地+景區(qū)”、“營(yíng)地+田園”、“營(yíng)地+市 集”、“營(yíng)地+親子教育”、“營(yíng)地+體育”等產(chǎn)業(yè)協(xié)同的模式越來(lái)越受到關(guān)注。例如“營(yíng) 地+景區(qū)”的模式在緩解客流壓力的同時(shí)，讓其由觀光型轉(zhuǎn)變?yōu)樾蓍e度假型旅游，從而 提高了客單價(jià)。在“營(yíng)地+戶外運(yùn)動(dòng)”的模式下，飛盤、徒步、騎行、路亞、槳板等新 興戶外運(yùn)動(dòng)逐漸火熱，更多年輕人通過(guò)露營(yíng)參與到戶外生活之中，露營(yíng)變得更加動(dòng)態(tài)。 “營(yíng)地+”的模式以豐富的內(nèi)容和元素使露營(yíng)活動(dòng)更具趣味性，同時(shí)形成疊加的經(jīng)濟(jì)效 應(yīng)，有效提升了露營(yíng)地的綜合效益。

政策支持為露營(yíng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供場(chǎng)地及機(jī)制保障。2022 年 11 月，國(guó)家體育總局及發(fā)改委等八部門聯(lián)合印發(fā)《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2022-2025 年)》，提出到 2025 年，戶 外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地設(shè)施持續(xù)增加，普及程度大幅提升，參與人數(shù)不斷增長(zhǎng)，戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總 規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元。在露營(yíng)方面，鼓勵(lì)開(kāi)放郊野公園提供露營(yíng)服務(wù)，在城市郊野、農(nóng)村 地區(qū)等建設(shè)更多露營(yíng)基地，滿足群眾就近就便露營(yíng)需求。加快建設(shè)露營(yíng)旅游相關(guān)基礎(chǔ) 設(shè)施，到 2025 年，建設(shè)各類戶外運(yùn)動(dòng)營(yíng)地 10000 個(gè)。文旅部、發(fā)改委等十四部門聯(lián)合 印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)露營(yíng)旅游休閑健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，針對(duì)露營(yíng)營(yíng)地供給、產(chǎn)品多 樣化、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等方面提出了更為具體和全面的要求。

我們認(rèn)為短期來(lái)看，在疫情的持續(xù)影響下，人們對(duì)親近自然的渴望和對(duì)社交的需 求將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)需求的增長(zhǎng)，露營(yíng)裝備產(chǎn)品銷售熱度有望持續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，在消費(fèi) 升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，人們會(huì)越來(lái)越注重尋獲自身社交身份認(rèn)同和追求個(gè)性化表達(dá)，“精 致露營(yíng)”有望成為一種全新的生活方式；同時(shí)，隨著“露營(yíng)+”模式的日趨完善和豐富， 產(chǎn)業(yè)協(xié)同有望推動(dòng)露營(yíng)更具活力與可持續(xù)性。目前，國(guó)內(nèi)外露營(yíng)裝備品牌積極推動(dòng)品 類擴(kuò)充及新媒體營(yíng)銷推廣力度，更加注重打造品牌背后的文化內(nèi)涵，并積極布局產(chǎn)業(yè) 鏈延伸與整合，龍頭企業(yè)的收入及業(yè)績(jī)有望伴隨行業(yè)發(fā)展紅利保持快速增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn) 市占率的進(jìn)一步提升。

3.3、紡織制造：挖掘紡織制造產(chǎn)業(yè)鏈隱形王者

3.3.1、醫(yī)用耗材：內(nèi)需增長(zhǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)龍頭市占率提升

醫(yī)用耗材是指在臨床診斷和護(hù)理、檢測(cè)和修復(fù)等過(guò)程中使用的醫(yī)用衛(wèi)生材料，按 價(jià)值可分為高值醫(yī)用耗材和低值醫(yī)用耗材。高值醫(yī)用耗材一般指對(duì)安全至關(guān)重要、生 產(chǎn)使用必須嚴(yán)格控制、限于某些?？剖褂们覂r(jià)格相對(duì)較高的消耗性醫(yī)療器械，低值醫(yī) 用耗材一般指醫(yī)院在開(kāi)展醫(yī)療服務(wù)過(guò)程中經(jīng)常使用的一次性衛(wèi)生材料。低值醫(yī)用耗材 按用途又可分為注射穿刺類（占比約 28%）、醫(yī)用衛(wèi)生材料及敷料類（占比約 25%）、 醫(yī)用高分子類（占比約 15%）、醫(yī)用消毒類（占比約為 10%）等。

全球低值醫(yī)用耗材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，內(nèi)需拉動(dòng)成未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。全球市場(chǎng)：全球 低值醫(yī)用耗材市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定、增速較緩。從需求端看，全球經(jīng)濟(jì) 下行疊加疫情影響，除防疫產(chǎn)品外的醫(yī)用耗材產(chǎn)品需求增速放緩；從供給端看，東南 亞勞動(dòng)力成本更低導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易摩擦加大外銷成本，中國(guó)醫(yī)用耗材出口市 場(chǎng)承壓。中國(guó)市場(chǎng)：隨著我國(guó)老齡化趨勢(shì)的加深、醫(yī)保體制的日益健全以及人民生活 水平的不斷提升，人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出和人均衛(wèi)生費(fèi)用保持快速增長(zhǎng)，低值醫(yī)用耗 材市場(chǎng)增速可觀，2015 年-2020 年 CAGR 達(dá)到 21.1%，遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)增速。我們認(rèn)為 在外需增速放緩的背景下，內(nèi)需市場(chǎng)有望成為中國(guó)醫(yī)用耗材企業(yè)主要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)承接發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)用敷料生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。2019 年全球醫(yī)用敷料消費(fèi)規(guī)模約為 125億美元，美國(guó)、 歐洲和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是全球最主要的醫(yī)用敷料消費(fèi)市場(chǎng)，近幾 年市場(chǎng)增速均處于低位，整體需求穩(wěn)定且為剛需。自 20 世紀(jì) 90年代至今，發(fā)達(dá)國(guó)家逐 漸將技術(shù)含量較低的傳統(tǒng)醫(yī)用敷料產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至亞洲、南美等地區(qū)，保留研 發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)。中國(guó)憑借人力成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，逐漸形成了一批為國(guó)際大型醫(yī) 用敷料品牌商從事貼牌生產(chǎn)、以出口為主的醫(yī)用敷料生產(chǎn)企業(yè)。2019 年我國(guó)醫(yī)用敷料 出口額達(dá) 27.2 億美元，約占全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)份額的 21.8%。

我國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)增速較快，高端醫(yī)用敷料市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間。隨著 我國(guó)老齡化趨勢(shì)加深及社會(huì)醫(yī)療保障水平逐步提高，醫(yī)用敷料市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。 根據(jù) BMI 數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模從 2014 年的 39.89 億元增長(zhǎng)到 2019 年的 73.12 億元，CAGR 達(dá)到 12.9%，2020 年市場(chǎng)規(guī)模約為 82.25 億元。從結(jié)構(gòu)上看，目前我國(guó)醫(yī) 用敷料市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)醫(yī)用敷料為主，高端敷料滲透率較低且存在進(jìn)口依賴。由于高端 醫(yī)用敷料具有縮短傷口愈合時(shí)間、減少醫(yī)用敷料用量、顯著縮短護(hù)理時(shí)間等優(yōu)點(diǎn)，下 游市場(chǎng)需求不斷提高，市場(chǎng)空間廣闊。同時(shí)，隨著我國(guó)醫(yī)用敷料企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力不 斷提升，高端敷料有望部分實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

細(xì)分行業(yè)手術(shù)室感染控制用品市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)一次性醫(yī)用耗材市場(chǎng)擴(kuò)容起步。 手術(shù)感染控制用品由各類手術(shù)單、手術(shù)衣、手術(shù)包組成，是不可缺少的外科醫(yī)用耗材。 根據(jù) CMI 統(tǒng)計(jì)，2017 年全球/我國(guó)定制化手術(shù)組合包市場(chǎng)規(guī)模分別為 89.73 /5.4 億美元， 2026 年有望達(dá)到 213.47 /15.04 億美元，CAGR 分別為 10.2%/12.1%。中國(guó)：1）隨著人 口老齡化的加深以及醫(yī)保覆蓋面的擴(kuò)大，醫(yī)療機(jī)構(gòu)手術(shù)人次在近幾年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨 勢(shì)（除 2020 年受疫情影響），手術(shù)室感染控制用品需求隨之增加；2）一次性手術(shù)組合 包尚處于起步階段，由于一次性手術(shù)室耗材相較于重復(fù)使用的醫(yī)用產(chǎn)品能更有效減少 醫(yī)內(nèi)感染，隨著國(guó)家和醫(yī)院對(duì)醫(yī)內(nèi)感染的關(guān)注以及居民對(duì)個(gè)人衛(wèi)生環(huán)境的重視，一次 性醫(yī)用耗材和手術(shù)室耗材正在逐步被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接受，滲透率仍有很大提升空間。

我國(guó)醫(yī)用敷料行業(yè)呈現(xiàn)“多、小、散”的特點(diǎn)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。從 競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家在醫(yī)用敷料行業(yè)具備雄厚的技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，國(guó)際知名醫(yī)療 器械公司如 3M、瑞典墨尼克、英國(guó)施樂(lè)輝等產(chǎn)品種類繁多，在全球市場(chǎng)擁有較高的知 名度和市占率。國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料企業(yè)起步晚，行業(yè)門檻低，集中度較低，研發(fā)投入不足， 同質(zhì)化問(wèn)題突出，品牌影響力和識(shí)別度較低。根據(jù)中國(guó)醫(yī)保商會(huì)統(tǒng)計(jì)，穩(wěn)健醫(yī)療、奧 美醫(yī)療和振德醫(yī)療在近幾年穩(wěn)居醫(yī)用敷料出口前三位。醫(yī)療用品對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格， 生產(chǎn)商與客戶間的合作穩(wěn)定，粘性較高。擁有穩(wěn)定生產(chǎn)線和可靠產(chǎn)品質(zhì)量的大企業(yè)有 望繼續(xù)保持出口優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)主要發(fā)力方向，隨著醫(yī)用耗材行業(yè)集 中帶量采購(gòu)進(jìn)一步普及，國(guó)家監(jiān)管體制和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步完善，龍頭企業(yè)在盈利能力 和資本加持下持續(xù)加大研發(fā)投入，形成技術(shù)壁壘，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

3.3.2、運(yùn)動(dòng)及戶外用品代工：下游高景氣助推上游訂單充裕，交期、研發(fā)及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑龍頭壁壘

工業(yè)革命以來(lái)全球紡織制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移共經(jīng)歷了五次大規(guī)模轉(zhuǎn)移。19 世紀(jì)下半葉英 國(guó)工業(yè)革命后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量迅速飽和，生產(chǎn)成本上漲，開(kāi)始向美國(guó)及德、法等歐洲國(guó) 家輸出產(chǎn)能，推動(dòng)歐美工業(yè)化進(jìn)程。二戰(zhàn)后美國(guó)確立起全球經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的領(lǐng)先地位， 主動(dòng)優(yōu)化國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，1950s-60s 將鋼鐵、紡織、日化等低技術(shù)密度制造業(yè)向西歐及 日本轉(zhuǎn)移。日本憑借良好工業(yè)基礎(chǔ)與生產(chǎn)質(zhì)效逐步發(fā)展為“世界工廠”，為應(yīng)對(duì) 1970s 的石油危機(jī)，與西歐一同向韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣四個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)起以亞洲為主體的第三輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，率先轉(zhuǎn)出勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。20 世紀(jì) 80 年代，由于勞 動(dòng)力成本持續(xù)上升，中國(guó)大陸受益于人口紅利與廣闊產(chǎn)品市場(chǎng)成為第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的 承接主體，把握了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代契機(jī)。

東南亞等地區(qū)憑借成本優(yōu)勢(shì)成為第五次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主力。2008 年金融危機(jī)疊加人口 紅利優(yōu)勢(shì)減弱、原材料成本全面上漲的影響，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)開(kāi)始從中國(guó)大陸向東南 亞、南亞和非洲等地進(jìn)行第五次轉(zhuǎn)移，承接主力為越南、印尼、緬甸、孟加拉及印度 等國(guó)家。其中，制鞋業(yè)產(chǎn)品非標(biāo)工藝較多，人工依賴性強(qiáng)，成本結(jié)構(gòu)具有典型的勞動(dòng) 密集特點(diǎn)，對(duì)勞動(dòng)力資源的供給價(jià)格十分敏感。為了降低成本、提高效率，進(jìn)一步發(fā) 揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)與各地比較優(yōu)勢(shì)，制鞋產(chǎn)業(yè)當(dāng)前積極順應(yīng)第五次轉(zhuǎn)移潮流。

專業(yè)化分工成為主流，研發(fā)設(shè)計(jì)能力及與品牌方合作關(guān)系構(gòu)筑龍頭核心壁壘。由 于運(yùn)動(dòng)鞋履制造具有工藝繁多、自動(dòng)化難度大且資本投入高的特點(diǎn)，目前產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè) 化分工趨勢(shì)明顯，品牌運(yùn)營(yíng)與制造分離模式成為行業(yè)主流。目前全球領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)品牌 如 Nike、Adidas、Puma 等均重點(diǎn)著力于品牌價(jià)值的塑造、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及營(yíng)銷體系建設(shè)， 將鞋履生產(chǎn)制造委托專業(yè)制造商完成。國(guó)產(chǎn)品牌如安踏、特步等仍在部分產(chǎn)品上采用 品牌與制造相結(jié)合的方式，但近年來(lái)逐步降低自產(chǎn)比例，外包比重持續(xù)擴(kuò)大。一方面， 制造環(huán)節(jié)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)落地與實(shí)物交付的重要依托，直接影響了品牌方的產(chǎn)品質(zhì)量與周 轉(zhuǎn)能力；另一方面品牌方的業(yè)績(jī)也會(huì)對(duì)制造商經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

知名運(yùn)動(dòng)品牌供應(yīng)商篩選嚴(yán)格，代工鏈條存在設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造壁壘。知名鞋履 運(yùn)動(dòng)品牌商對(duì)供應(yīng)商的篩選標(biāo)準(zhǔn)十分嚴(yán)格。除制造成本外，品牌方還要考慮開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì) 能力、快速響應(yīng)能力、批量生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量及交付及時(shí)性等多個(gè)維度，并進(jìn)行1年 左右的考察和驗(yàn)廠。通過(guò)篩選后，制造商初期僅能獲取少量訂單，并受到品牌方在生 產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)方面的嚴(yán)格管控。Adidas 從 1997 年起貫徹制造商指導(dǎo)方針，使 用和正式合作伙伴同等嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)準(zhǔn)制造商進(jìn)行兩輪考察，其中約有三至四成在第 一輪評(píng)選中被淘汰。Nike 對(duì)其上游合作制造商實(shí)行評(píng)級(jí)制度，通過(guò)考察廠商在“產(chǎn)品 質(zhì)量、采購(gòu)成本、交付及時(shí)性與可持續(xù)性”四個(gè)方面的綜合表現(xiàn)，并作為訂單分配的 重要參考。

頭部運(yùn)動(dòng)品牌訂單向核心供應(yīng)商傾斜，上游制造端集中度提升。近年來(lái) Nike、 Adidas 等頭部品牌商采取核心供應(yīng)商策略，訂單加速流向優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商；Adidas 合作制 造商由 2014 年的 340 家減少至 2020 年的 132 家；Nike 合作工廠總數(shù)亦呈現(xiàn)明顯下降趨 勢(shì)，其中 Nike 的前五大運(yùn)動(dòng)服裝供應(yīng)商產(chǎn)量占比從 2014 年的 34%提升至 2021 年的 51%，鞋履供應(yīng)商占比自 2019 年起披露口徑由 Top5 改為 Top4，合計(jì)占比 61%。從產(chǎn) 品類別來(lái)看，2021 年 Nike 鞋類/服裝類合作工廠數(shù)量分別為 191/344 家，2020 年 Adidas 鞋類/服裝核心供應(yīng)商共 11/22 家,由于鞋類制造工藝更為復(fù)雜、自動(dòng)化程度相對(duì)更低、 技術(shù)壁壘更高，鞋類合作廠商數(shù)量遠(yuǎn)小于成衣，制造端集中度更高。

具備自主研發(fā)能力和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的制造企業(yè)有望持續(xù)提高市占率。近年來(lái)，運(yùn)動(dòng)鞋 服行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，行業(yè)龍頭之外，眾多新興品牌也在差異化和細(xì)分化賽道中脫穎 而出。由于運(yùn)動(dòng)鞋服對(duì)功能性和舒適性要求較高，且行業(yè)高景氣也帶來(lái)了下游需求量 的攀升，知名運(yùn)動(dòng)品牌對(duì)于制造商的生產(chǎn)能力、自主研發(fā)能力等的要求隨之提升。擁 有穩(wěn)定生產(chǎn)能力和自主研發(fā)能力的大型制造商由于產(chǎn)品品質(zhì)和交貨時(shí)間更有保障而受 到全球知名運(yùn)動(dòng)品牌的青睞。這種優(yōu)勢(shì)在疫情期間體現(xiàn)的尤為明顯。目前，我國(guó)的紡 織制造供應(yīng)鏈已具備雄厚的實(shí)力，在原材料采購(gòu)、工人素質(zhì)和效率、生產(chǎn)設(shè)備以及產(chǎn)業(yè)鏈合作方面都已相對(duì)成熟，同時(shí)，國(guó)內(nèi)的紡織制造龍頭企業(yè)亦在東南亞等地積極布 局，有望持續(xù)受益。

3.3.3、服裝輔料：服裝輔料市場(chǎng)規(guī)模大，國(guó)產(chǎn)龍頭優(yōu)勢(shì)初現(xiàn)

通常除面料以外用于服裝上的一切材料都稱為服裝輔料。服裝輔料按功能和應(yīng)用 部位劃分包括：服裝里料、服裝絮料、服裝襯料、服裝墊料、線帶類材料、緊扣材料 和商標(biāo)；按原料劃分包括：紡織類服裝輔料、化工類服裝輔料、五金印刷類服裝輔料。 服裝輔料的主要性能為服用性能與裝飾性能。服用性能指穿著使用后能否保持優(yōu)良的 外觀形態(tài)、服裝縫紉制作過(guò)程是否容易、服裝對(duì)人體可否保持舒適感等。裝飾性能指 通過(guò)恰當(dāng)?shù)姆b輔料選擇與搭配，體現(xiàn)流行趨勢(shì)或服裝設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)理念。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，服裝輔料產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是化工原材料供應(yīng)商及紡織原料供應(yīng) 商，其為服裝輔料的生產(chǎn)提供銅、鋁合金、皮革、棉花等原料；產(chǎn)業(yè)鏈下游主要為各 服裝品牌及其代工廠；產(chǎn)業(yè)鏈中游則為輔料生產(chǎn)企業(yè)和輔料供應(yīng)平臺(tái)。從產(chǎn)業(yè)鏈中游 的產(chǎn)品類型來(lái)看，服裝輔料的標(biāo)品生產(chǎn)商主要是規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的上市公 司，而非標(biāo)品市場(chǎng)較為分散，成熟度低，非標(biāo)品主要為小規(guī)模的作坊式生產(chǎn)。

中國(guó)鞋服及箱包輔料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超千億元。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，服裝行業(yè)生 產(chǎn)成本主要包括面料成本、輔料成本、包裝成本、加工成本四個(gè)方面。輔料是生產(chǎn)成 本中第三大主要成本，在服裝生產(chǎn)成本中約占 5%-12%。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2021 年全球鞋服市場(chǎng)規(guī)模為 1.72 萬(wàn)億美元，全球箱包市場(chǎng)規(guī)模為 1454 億美元；2021 年中國(guó) 鞋服市場(chǎng)規(guī)模為 2.78 萬(wàn)億元，箱包市場(chǎng)規(guī)模為 2370 億元，鞋服及箱包出口額為 15897 億元。假設(shè)鞋服及箱包的加價(jià)倍率為 3 倍，鞋服及箱包制造行業(yè)毛利率為 20%（2021 年，服裝制造龍頭申洲國(guó)際毛利率約為 24%，運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭華利集團(tuán)毛利率約為 27%，行業(yè)平均毛利率預(yù)計(jì)低于龍頭企業(yè)），輔料成本占鞋服及箱包生產(chǎn)成本的 9%， 則 2021 年全球鞋服及箱包輔料市場(chǎng)規(guī)模約為 447 億美元，中國(guó)鞋服及箱包輔料市場(chǎng)規(guī) 模約為 1106 億元。

消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)輔料產(chǎn)品裝飾功能強(qiáng)化，鈕扣裝飾性能突出。在消費(fèi)升級(jí)的整體趨 勢(shì)下，輔料產(chǎn)品的傳統(tǒng)功能日漸弱化，逐步由實(shí)用功能向裝飾功能轉(zhuǎn)化。以鈕扣為例， 鈕扣材料大致分為塑膠類(樹(shù)脂，塑料)，金屬鈕扣類(銅，鐵，合金)，天然類(貝殼，木 頭，椰殼，竹子)。在上裝的袖口、胸前、領(lǐng)口、口袋、腰部以及褲子的口袋等多個(gè)細(xì) 節(jié)的設(shè)計(jì)中，設(shè)計(jì)師會(huì)運(yùn)用不同花色品種的鈕扣，起到裝飾的作用。根據(jù)《中國(guó)服飾 報(bào)》數(shù)據(jù)，鈕扣的連接功能只有約 30%，近 70%都是承擔(dān)裝飾的作用。

鈕扣增速快于服裝行業(yè)整體增速，中高端鈕扣市場(chǎng)占比約 3 成。根據(jù)智研咨詢數(shù) 據(jù)，2011 年/2017 年我國(guó)鈕扣產(chǎn)量分別為 1286/1796 億粒，年均復(fù)合增速為 5.7%。根據(jù) 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011 年/2017 年我國(guó)服裝產(chǎn)量分別為 254/288 億件，年均復(fù)合增速為 2.1%， 則每件服裝所需鈕扣數(shù)量分別為 5.1/6.2 粒。在此背景下，服裝輔料產(chǎn)品占服裝生產(chǎn)成 本的比重預(yù)計(jì)仍有提升空間，其行業(yè)規(guī)模增速有望快于服裝行業(yè)整體增速。從市場(chǎng)規(guī) 模來(lái)看，2017 年我國(guó)紐扣市場(chǎng)規(guī)模為 219 億元，占輔料市場(chǎng)的 22.4%。假設(shè) 2021 年我 國(guó)鈕扣市場(chǎng)占輔料市場(chǎng)規(guī)模比重為 23%，則 2021 年鈕扣市場(chǎng)規(guī)模約為 254 億元；偉星 股份鈕扣產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)中高檔鈕扣的 20%左右，2021 年公司紐扣業(yè)務(wù)收入約為 14 億元， 則 2021 年我國(guó)中高端紐扣市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為 70 億元，占紐扣市場(chǎng)整體規(guī)模的約 28%。

拉鏈應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，占據(jù)服裝輔料市場(chǎng)的半壁江山。拉鏈按品種可分為閉尾拉鏈、 開(kāi)尾拉鏈及雙開(kāi)尾拉鏈；按原材料可分為尼龍拉鏈，金屬拉鏈及塑鋼拉鏈。尼龍拉鏈 以聚酯為主材料，成本比較低，是目前市場(chǎng)上最常見(jiàn)的一種拉鏈；塑鋼拉鏈以共聚甲 醛為主材料，耐用性較金屬拉鏈和尼龍拉鏈要好，一般常用于防寒服、羽絨服等服裝 上；金屬拉鏈?zhǔn)撬欣溨谐杀咀罡叩囊环N，一般常用在褲子、夾克、皮衣、皮鞋、 箱包上。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模為 455 億元，則預(yù)計(jì)我 國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模占輔料市場(chǎng)總規(guī)模的 48%，依此測(cè)算，2021 年中國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模約為 533 億元。若全球拉鏈占輔料市場(chǎng)總規(guī)模的比例與國(guó)內(nèi)相同，則 2021 年全球拉鏈?zhǔn)袌?chǎng) 規(guī)模約為 216 億美元。

服裝輔料生產(chǎn)企業(yè)參與者眾多，行業(yè)出清促使集中度進(jìn)一步提升。服飾輔料作為 服裝、服飾行業(yè)的配套子行業(yè)，主要依托服裝及服飾企業(yè)集群分布，規(guī)模企業(yè)較少， 經(jīng)營(yíng)較為分散，集中度偏低，中低檔產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。根據(jù)潯興股份官網(wǎng)信息， 目前我國(guó)約有 3000 家拉鏈生產(chǎn)企業(yè)。近年來(lái)，受新冠疫情、產(chǎn)業(yè)遷徙、國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán) 等諸多因素影響，中小企業(yè)遭遇經(jīng)營(yíng)困境、市場(chǎng)出清加速。隨著居民消費(fèi)水平的提高 和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，消費(fèi)者對(duì)中高檔品牌服飾的需求不斷增加；同時(shí)，下游品牌服裝 企業(yè)對(duì)輔料企業(yè)在產(chǎn)銷規(guī)模、時(shí)尚設(shè)計(jì)、快速響應(yīng)和服務(wù)等方面提出了更高的要求， 因而具備綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力并享有一定品牌美譽(yù)度的規(guī)模企業(yè)相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“強(qiáng)者恒 強(qiáng)”現(xiàn)象愈加明顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

從拉鏈行業(yè)來(lái)看，YKK 占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。YKK 深耕拉鏈行業(yè) 80 余年，擁有全 球最為先進(jìn)成熟的拉鏈生產(chǎn)機(jī)器與流程。據(jù) YKK公司公告，截至 2021年 3月底，YKK 發(fā)明專利、實(shí)用新型 4730 件，由于對(duì)拉鏈生產(chǎn)方式、流程、機(jī)器等技術(shù)的不斷改良， YKK 產(chǎn)品可以相對(duì)較低成本大批量生產(chǎn)，并且具有良好穩(wěn)定的品質(zhì)，其在中高端拉鏈 市場(chǎng)占據(jù)明顯領(lǐng)先的地位。公司共有兩大事業(yè)部，其中發(fā)斯寧事業(yè)部致力于生產(chǎn)鏈扣 商品，2021 財(cái)年，該事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入 3482 億日元（約合人民幣 179 億元），是國(guó)內(nèi)服 裝輔料龍頭企業(yè)偉星股份拉鏈業(yè)務(wù)收入的約 10 倍。2021 財(cái)年，發(fā)斯寧事業(yè)部來(lái)自中國(guó) 業(yè)務(wù)的收入占比約為 26.3%，根據(jù)此前測(cè)算的 2021 年中國(guó)拉鏈業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為 533 億元，則 YKK 在國(guó)內(nèi)的市占率約為 8.8%。

國(guó)產(chǎn)龍頭收入增長(zhǎng)加速。從 A 股上市公司來(lái)看，我國(guó)服裝輔料制造龍頭偉星股份 2021 年拉鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.4 億元，同比增長(zhǎng) 37.9%，占我國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額的約 3.4%，2017-2021 年該業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 8%。2021 年，拉鏈制造頭部企業(yè)潯興股 份拉鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.1 億元，同比增長(zhǎng) 40.9%，占我國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額的約 3.2%， 2017-2021 年該業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.7%。與 YKK 相比，我國(guó)服裝輔料制造企業(yè)規(guī) 模仍有一定差距，尤其在中高端輔料市場(chǎng)的份額仍有較大提升空間，但近年來(lái)，國(guó)內(nèi) 龍頭企業(yè)憑借更穩(wěn)健的產(chǎn)能供應(yīng)、更具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品價(jià)格、更為靈活的快反接單模式以 及更優(yōu)的客戶服務(wù)加快擴(kuò)張市場(chǎng)份額，在收入端展現(xiàn)出更快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)服飾輔料龍頭企業(yè)憑借強(qiáng)交期和強(qiáng)研發(fā)持續(xù)提升市場(chǎng)份額。由于服飾品企業(yè) 多采取訂單化生產(chǎn)，貨期緊、訂單批次多、單次批量小、個(gè)性化特征明顯，服飾輔料 供應(yīng)商須具備較高的生產(chǎn)組織協(xié)調(diào)能力。隨著人們生活水平的提高和消費(fèi)的升級(jí)，服 裝的品牌化和個(gè)性化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，服裝企業(yè)對(duì)鈕扣、拉鏈的材料、造型設(shè)計(jì)、品 質(zhì)等的要求也越來(lái)越高，要求服裝輔料企業(yè)具備較強(qiáng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、質(zhì)量保證等方面 的能力。我國(guó)輔料龍頭持續(xù)保持高研發(fā)投入，并在交付時(shí)間和客戶服務(wù)方面優(yōu)勢(shì)顯著。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】

重磅！京東推出新店鋪—普通企業(yè)店，無(wú)需品牌資質(zhì)可入駐開(kāi)店！

近日，京東又推出了一個(gè)新的店鋪類型--普通企業(yè)店，無(wú)需品牌資質(zhì)和品牌授權(quán)即可入駐開(kāi)店，需要公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照，個(gè)人和個(gè)體戶執(zhí)照不能入駐。資費(fèi)和政策同正常POP店鋪（旗艦店、專賣店、專營(yíng)店）一致！

雖然對(duì)于京東是新的店鋪類型，但普通企業(yè)店這種店鋪類型在其他平臺(tái)比如抖音、多多等早就有了。本著你們有的，我都要有的原則，京東推出普通企業(yè)店也就一點(diǎn)也不奇怪了。

早前，針對(duì)淘寶C店，京東就推出了京東小店，只支持個(gè)人和個(gè)體戶執(zhí)照入駐，但目前京東小店其實(shí)已經(jīng)歸屬京喜了。普通企業(yè)店雖然無(wú)需品牌資質(zhì)和授權(quán)，但是必須公司執(zhí)照才能入駐，應(yīng)該不會(huì)重蹈京東小店后面劃離出去的命運(yùn)，估計(jì)能夠成為京東穩(wěn)定的新店鋪類型。

一、京東普通企業(yè)店入駐資質(zhì)要求及命名規(guī)則：

京東普通企業(yè)店入駐資質(zhì)很簡(jiǎn)單，企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照+法人身份證即可。

店鋪命名也是采用自定義的形式，不再局限于企業(yè)名字和商標(biāo)名字。

店鋪命名規(guī)則：自定義+店；最多13個(gè)字，且后續(xù)可修改（自然年內(nèi)6次）。

二、京東普通企業(yè)店支持哪些類目入駐：

目前京東普通企業(yè)店只支持部分類目申請(qǐng)，未覆蓋全部品類，部分知名品牌也有限制不能上架。

首次支持的類目有：美妝工具、床上用品、居家布藝、寵物用品、家居日用、營(yíng)養(yǎng)保健、健康服務(wù)、玩具樂(lè)器、傳統(tǒng)滋補(bǔ)、家庭清潔、文具、服飾內(nèi)衣、體育用品、母嬰、醫(yī)療保健、南北干貨、廚具、家具、農(nóng)資園藝、家裝建材等！

大武漢系列之287：武漢市針織服裝廠，武漢高森制衣廠

【編者按】在中國(guó)的歷史上，只有上海和武漢兩個(gè)城市曾經(jīng)在城市名字前面冠以“大”字，“大武漢”以及“大漢口”曾經(jīng)聲名遠(yuǎn)播。而如今，隨著城市改造的快速推進(jìn)，一棟棟優(yōu)秀歷史建筑被推倒，一片片著名里分（里弄）被夷平，一處處具有保護(hù)價(jià)值的工業(yè)建筑被拆除，取而代之的幾乎是清一色的高檔樓盤。地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)正在左右城市的發(fā)展。歷史正在離我們遠(yuǎn)去，文化正在離我們遠(yuǎn)去，記憶正在離我們遠(yuǎn)去。若干年后，我們的子孫后代還能記得大武漢曾經(jīng)如此輝煌的歷史嗎？若干年后，我們的子孫后代到哪里去找尋歷史上的大武漢、大漢口的蹤跡？

——周國(guó)獻(xiàn)

武漢針織服裝廠大門（2022年12月拍攝）

武漢市針織服裝廠原位于武漢市漢陽(yáng)區(qū)漢陽(yáng)大道十里鋪523號(hào)，今漢陽(yáng)大道645號(hào)。

該廠前身是原隸屬武漢市機(jī)械工業(yè)局的漢陽(yáng)農(nóng)機(jī)二廠，主要生產(chǎn)農(nóng)業(yè)機(jī)械，包括噴灌機(jī)等。

1980年代初改為隸屬武漢市紡織工業(yè)局，更名為武漢市第一針織廠分廠；后來(lái)再次更名為武漢市針織服裝廠，也曾經(jīng)成為武漢國(guó)棉一廠的分廠。

據(jù)“天眼查”網(wǎng)站資料，1996年，該廠改制為武漢公司制衣廠，是一家以從事紡織服裝、服飾業(yè)為主的企業(yè)，企業(yè)注冊(cè)資本3000萬(wàn)人民幣。

武漢高森制衣廠也早已不再經(jīng)營(yíng)，目前廠門口掛的廠牌是“武漢高森企業(yè)管理有限公司”和“武漢高森實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司”。

擱置在大門內(nèi)的武漢高森制衣廠廠牌（2022年12月拍攝）

目前，該廠廠房大多出租給私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，廠房保存完好，但廠區(qū)顯得有點(diǎn)破舊了。

該企業(yè)位于漢陽(yáng)大道和赫山路的岔路口，附近就是十里鋪地鐵站，所處地段非常好，將來(lái)作房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇。

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠留守人員辦公室（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠宣傳欄（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

敬祝毛主席萬(wàn)壽無(wú)疆（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠出租廠房（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠廢棄廠房（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠廢棄廠房（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠出租廠房（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠出租廠房（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

武漢針織服裝廠（2022年12月拍攝）

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工業(yè)遺產(chǎn)對(duì)武漢市來(lái)說(shuō)，具有特別重要的意義。武漢之所以贏得“大武漢”的美譽(yù)，正是因?yàn)槲錆h市曾經(jīng)舉足輕重的工業(yè)。工業(yè)是武漢市的代表作，工業(yè)成就了“大武漢”的金字招牌。

要復(fù)興大武漢，離不開(kāi)對(duì)武漢市優(yōu)秀歷史遺產(chǎn)（特別是工業(yè)遺產(chǎn)）的保護(hù)和傳承。

回望過(guò)去，讓我們看清來(lái)時(shí)的路。我無(wú)力阻擋城市改造的步伐，但我至少可以用我的鏡頭記錄下這一切，為日后巡回失去的城市影像和情感記憶提供參照。

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特別聲明：本頭條號(hào)“黑鏡頭”發(fā)布的圖片，除非特別注明，均為周國(guó)獻(xiàn)原創(chuàng)作品，轉(zhuǎn)發(fā)請(qǐng)注明出處并保留作者姓名。

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謝謝大家！

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“張先生”很“出名”，但上一次他姓“陳”？

嘉興的張先生撥打我們的熱線電話反映，6月6號(hào)在網(wǎng)上買了一個(gè)智能馬桶，收到之后，覺(jué)得有問(wèn)題。