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    起名字姓史好不好與起名字大全2021年牛寶寶

    2024-04-20 15:16:41
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    這四個(gè)令人尷尬的姓氏,前三個(gè)難取名,第四個(gè)讓女性羞于開(kāi)口

    中國(guó)人是世界上尋根溯源意識(shí)最重的民族,姓氏文化也是中國(guó)獨(dú)有的文化現(xiàn)象,它體現(xiàn)了中國(guó)人對(duì)祖先與血緣的強(qiáng)烈認(rèn)同感,是中國(guó)人認(rèn)識(shí)自我與家族淵源不可缺少的重要組成部分。

    姓氏文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)

    中國(guó)的姓氏文化最早可以追溯到五千多年前的原始社會(huì)。當(dāng)時(shí)氏族之間為了區(qū)別和表明身份,就把本氏族崇拜的圖騰作為氏族成員們獨(dú)有的標(biāo)記,這些標(biāo)記就是“姓”的雛形。因?yàn)樵忌鐣?huì)是母系社會(huì),“姓”主要來(lái)源于母親所在的氏族,這也是為什么古代有很多女旁的姓氏,比如姜、姬、姚、嬴等。氏出現(xiàn)于父系社會(huì),是從姓中衍生出來(lái)的分支。西周時(shí)期,皇親功臣以獲封的土地為氏,有“氏”者為貴族階級(jí)。

    先秦時(shí)期,姓和氏的含義是不同的。“姓”代表血緣關(guān)系,“氏”代表著特權(quán)和地位。秦統(tǒng)一中國(guó)后,廢除了原始的土地分封制度,改為實(shí)行郡縣制,這樣代表貴賤的“氏”就失去了存在的意義,逐漸與“姓”合而為一,統(tǒng)稱為“姓氏”。中國(guó)現(xiàn)在大多數(shù)的姓,都來(lái)自于周代的氏。

    古今姓氏知多少

    據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,中國(guó)人曾使用過(guò)的姓氏有22000個(gè),其中很多姓氏有上千年的歷史。如今仍在使用的姓氏約有3050個(gè)。

    姓氏分為大姓小姓,即姓氏人口的多少。姓氏人口總數(shù)在2000萬(wàn)人以上的有10個(gè)姓,分別是張、王、李、趙、陳、楊、吳、劉、黃、周,這10個(gè)姓占華人人口的40%,約4億人。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì),單是張姓人口就有一億人,這可能是世界上人口最多的姓了。

    這10個(gè)姓氏中,張、王、李、趙是大姓,王姓人口約占全國(guó)人口總數(shù)的7.25%;李姓約占全國(guó)人口總數(shù)的7.19%;張姓約占全國(guó)人口總數(shù)的6.83%。它們歷史悠久,分布廣泛,而且都是皇帝賜姓。在古代,王朝皇室的姓氏被稱為“國(guó)姓”,皇帝把“國(guó)姓”賜給異姓有功之臣是歷代帝王收攬人心的一種手段。這種“賜姓”促使國(guó)姓逐漸成為大姓。

    生動(dòng)有趣的中國(guó)姓氏

    中國(guó)姓氏經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的歷史演變,出現(xiàn)了很多稀奇生僻、別具特色的姓氏。

    這些姓氏中,不僅有表示歷史朝代的,如夏、商、周、秦、漢等;有表示時(shí)令、節(jié)氣、氣象的,如秋、風(fēng)、云、雷、電、等;有表示省、市、地區(qū)的,如蘇、魯、黑、晉等;還有表示六畜、四獸的,如牛、馬、豬、羊、狗、雞、龍等;表示人體部位的,如頭、骨、耳、目、口、舌、齒、膽、足、皮、毛等,總之,現(xiàn)在我們能想到的詞匯,很多都是古人的姓氏。這些姓氏中,有些屬褒義,但有些也含有貶義。比如古代就有打、罵、殺、丑等帶有低賤卑微寓意的姓。

    在我國(guó)還有一個(gè)姓氏很有趣,就是貓(讀hǔ,同虎音)姓。貓姓人一般生活在南方地區(qū)。貓作為姓氏為什么不讀māo音,而讀hǔ呢?據(jù)說(shuō)貓姓來(lái)源于虎氏,一種說(shuō)法是貓是虎的師父,還有一種說(shuō)法是虎氏人做生意,為了忌諱“與虎謀皮”這個(gè)詞語(yǔ),于是將虎姓改為了貓姓,但讀音還是hǔ。

    四個(gè)令人尷尬的姓氏

    有些姓氏筆畫(huà)繁雜,生僻難寫(xiě),有些姓氏很難讀,也有些姓氏不好取名,下面這四個(gè)姓氏就令人十分尷尬,甚至羞于說(shuō)出口。

    操姓,全國(guó)大約有12萬(wàn)人,主要分布于安徽、湖北、上海、江浙、川貴地區(qū)。

    關(guān)于操姓的來(lái)源有兩個(gè)說(shuō)法,一個(gè)是說(shuō)操姓源自殷商時(shí)期的君主盤(pán)庚給大臣所封的官職,另一個(gè)說(shuō)法是源自周武王姬發(fā)的后代所掌握的職業(yè)技能。還有人認(rèn)為,操姓是南梁滅亡后,一些蕭氏后人為了避難而改姓為操,自稱為曹操的后人。但這一說(shuō)法不被后人認(rèn)可。

    歷史上姓操的人最早的當(dāng)屬隋朝末年的農(nóng)民起義軍領(lǐng)袖操師乞。而近代也有一位操姓人,他就是著名教育家操震球。

    茍姓,主要分布于川、陜、甘、鄂地區(qū),其中四川最多,這個(gè)姓氏全國(guó)大約有43萬(wàn)人。

    關(guān)于茍姓的起源有很多說(shuō)法,一種說(shuō)法是源自黃帝之子,第二種說(shuō)法是春秋時(shí)期晉國(guó)大夫荀氏后人為了避禍而改為茍姓;還有一種說(shuō)法是構(gòu)姓人為了避宋高宗趙構(gòu)的名諱,而改姓為茍姓。

    因?yàn)椤捌垺迸c“狗”同音,“狗”有時(shí)候被用來(lái)罵人,所以,“茍”這個(gè)姓就變得十分尷尬,也不好取名。

    尸姓,這個(gè)姓氏的人非常少,主要是在甘肅省。

    尸姓來(lái)源于東周時(shí)期召公后人的定居地——尸鄉(xiāng),他們以地名為姓。

    歷史上姓尸的人也不多,最著名的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)期著名的思想家尸佼,他是先秦諸子百家之一,一生致力于社會(huì)改革和對(duì)哲學(xué)的研究。明朝永樂(lè)年間還出了兩位尸姓舉人——尸聰和尸帛。

    由于“尸”這個(gè)姓氏容易讓人聯(lián)想到尸體,所以他們?cè)谌∶值臅r(shí)候也很難。

    睪姓,是一個(gè)非常少見(jiàn)的姓氏。姓睪的人也很少,主要分布在廣西、陜西等地。

    睪姓主要起源于上古時(shí)期的政治家、思想家、教育家皋陶。皋陶是上古四圣之一,一生致力于制定刑法和教育。

    皋與睪同音,后來(lái)皋陶的后人便以睪為姓,流傳至今。

    六千多年前,伏羲氏統(tǒng)一了華夏大地,規(guī)定了各部落必須有自己的稱謂,并自命“風(fēng)姓”,“正姓氏”,從此,華夏姓氏作為一種傳統(tǒng)的文化現(xiàn)象,貫穿了中國(guó)五千年文明的始終,是中華民族文化的重要組成部分,也呈現(xiàn)出了一種別樣的魅力。

    投資策略專題之2018~2021:科技牛深度復(fù)盤(pán)

    (報(bào)告出品方/作者:德邦證券,吳開(kāi)達(dá)、林晨、肖峰)

    1. 宏觀環(huán)境:經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng),流動(dòng)性持續(xù)寬松

    1.1. 2018-2021 經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性顯現(xiàn),凈出口逐漸企穩(wěn)回升

    2018-2021 年間 GDP 增速波動(dòng),總量破 100 萬(wàn)億元,國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性持 續(xù)顯現(xiàn)。2018 年中國(guó) GDP 增速為 6.6%,實(shí)現(xiàn)了 6.5%左右的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo),總 體平穩(wěn)。從 2018 年二季度開(kāi)始,中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見(jiàn)端倪,面對(duì)經(jīng)貿(mào)摩擦,中國(guó)政 府及時(shí)采取“六個(gè)穩(wěn)”的政策,即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn) 預(yù)期。2019 年 GDP 增速為 6.1%,符合年初提出的 6%-6.5%的預(yù)期目標(biāo),明顯 高于全球經(jīng)濟(jì)增速。2020 年受疫情沖擊和外部環(huán)境諸多不確定因素,GDP 同比 增長(zhǎng) 2.3%,總量達(dá) 101 萬(wàn)億元。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在年初大幅下滑后,呈現(xiàn)逐季恢 復(fù)態(tài)勢(shì),2020 年,服務(wù)業(yè)增加值比上年增長(zhǎng) 2.1%。工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升,2020 年 規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng) 2.8%,其中制造業(yè)增長(zhǎng) 3.4%,制造業(yè)快于整個(gè) 工業(yè)。2021 年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù),GDP 增速達(dá) 8.1%,高于 6%以上的預(yù)期目標(biāo)。2021 年,我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額超過(guò) 40 萬(wàn)億元,比上年增長(zhǎng) 12.5%,國(guó)內(nèi)循環(huán)對(duì)經(jīng) 濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用明顯增強(qiáng)。2021 年,我國(guó)貨物進(jìn)出口總額再創(chuàng)歷史新高,其中 進(jìn)口、出口分別比上年增長(zhǎng) 21.5%、21.2%。產(chǎn)業(yè)體系健全、生產(chǎn)能力穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì) 得到發(fā)揮,外需拓展促進(jìn)了出口。

    分項(xiàng)來(lái)看,2018-2021 年消費(fèi)和投資增速起伏較大,2020 年底部回升,凈出 口逐漸企穩(wěn)回升。消費(fèi)方面,2018-2020 年消費(fèi)同比增速下行,2018 年同比增長(zhǎng) 10.9%,2019 年同比增長(zhǎng) 9.2%,2020 年同比增長(zhǎng) 1.5%,2021 年增速回暖到 2018 年水平,同比增長(zhǎng) 10.7%。投資方面,2018-2020 年投資同比增速下行, 2018 年同比增長(zhǎng) 12.5%,2019 年同比增長(zhǎng) 6.0%,2020 年同比增長(zhǎng) 3.0%,2021 年增速底部回升,同比增長(zhǎng) 11.5%。凈出口方面,2018-2020 年凈出口增速上行, 2018 年同比負(fù)增長(zhǎng),2019 年同比增長(zhǎng) 61.6%,2020 年同比增長(zhǎng) 121.7%,2021 年增速跌落三位數(shù),同比增長(zhǎng) 16.8%。2018-2019 年,制造業(yè)投資、基建投資、 房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增速,2019 年底快速下行至負(fù)增長(zhǎng),2020 年 3 月逐漸企穩(wěn) 回升。2021 年制造業(yè)保持較快增速,基建投資增速放緩。

    1.2. 貨幣政策保持寬松,2019 年進(jìn)入寬信用周期

    2018-2021 年貨幣政策保持寬松。2018 年 1 月,為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔(dān) 保的痛點(diǎn),提高小微企業(yè)信用貸款比重,普惠金融定向降準(zhǔn)全面實(shí)施。2018 年 4 月 至 10 月,中國(guó)人民銀行連續(xù)下調(diào)三次大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè) 銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利 并支持小微企業(yè)融資。2019 年 1 月,中國(guó)人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具 (CBS),為銀行發(fā)行無(wú)固定期限資本債即永續(xù)債提供流動(dòng)性支持,并將合格的銀行 永續(xù)債納入央行擔(dān)保品范圍。2019 年 5 月,中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)村信用社檔次,于 5 月、6 月、7 月分三次實(shí)施,我 國(guó)存款準(zhǔn)備金“三檔兩優(yōu)”的新框架基本形成。2020 年,央行連續(xù)三次降準(zhǔn),兩 次降息,加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度,實(shí)施寬松的貨幣政策,積極擴(kuò)大內(nèi)需,在 對(duì)沖疫情影響的基礎(chǔ)上,著力解決供求總量失衡的矛盾,盡可能緩解外部沖擊對(duì) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力的影響。2021 年 3 月,央行宣布普惠小微貸款延期支持工 具和普惠小微貸款支持計(jì)劃延期至年底;兩次實(shí)施全面降準(zhǔn),于 2021 年 7 月和 12 月分別降準(zhǔn) 0.5 個(gè)百分點(diǎn),共釋放資金約 2.2 萬(wàn)億元。

    2018 年 1 月-2018 年 12 月和 2021 年 2 月-12 月為緊信用周期,社會(huì)脈沖下 行;2019 年 1 月-2021 年 1 月為寬信用周期,社會(huì)脈沖上行。2020-2021 年疫情 沖擊,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債水平發(fā)生變化,部分金融機(jī)構(gòu)面臨著資本約束和 信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也面臨著巨大挑戰(zhàn),必須在保護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí), 支持金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的沖擊。2020 年,央行在 1 月實(shí)施了降準(zhǔn)操作;為降 低企業(yè)融資增加帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),央行在2月17日通過(guò)開(kāi)展中期借貸便利(MLF) 下調(diào)利率 10BP,開(kāi)啟引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,并且持續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持 續(xù)注入流動(dòng)性;在全國(guó)疫情基本阻斷前后,央行繼續(xù)加大數(shù)量和價(jià)格工具操作力 度,滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正產(chǎn)生產(chǎn)生活所需流動(dòng)性。從貨幣供應(yīng)量來(lái)看,在央行加 大基礎(chǔ)貨幣投放等政策操作下,2020 年 2 月 M0 同比增長(zhǎng) 10.9%,較 1 月的 6.6% 快速上行 4.3 個(gè)百分點(diǎn),此后一直保持在 10%左右的較高水平波動(dòng),M1 同比增 速自 2 月起一直維持上升趨勢(shì),M2 同比增速在 3 月快速上升至 10.1%,較 2 月 上行 1.3 個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下 2017 年 3 月以來(lái)的新高,此后一直在 10%上方波動(dòng)。

    1.3. 產(chǎn)業(yè)政策頻發(fā),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速

    2018-2021 年產(chǎn)業(yè)政策頻頻出臺(tái),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化,新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換迅速。在 2018 年 7 月 22 日,工業(yè)和信息化部與發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《擴(kuò)大和升級(jí)信息 消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020 年)》,這一計(jì)劃的目標(biāo)是擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi), 從而實(shí)現(xiàn)供需新平衡和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)。另外,在 2018年7月24日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《優(yōu)化科研管理提升科研績(jī)效若干措施的通知》, 旨在落實(shí)推進(jìn)科技領(lǐng)域“放管服”改革的要求。該通知要求建立完善以信任為前 提的科研管理機(jī)制,賦予科研人員更大的人財(cái)物自主支配權(quán),以減輕科研人員負(fù) 擔(dān)、釋放創(chuàng)新活力、調(diào)動(dòng)科研人員積極性,從而提升原始創(chuàng)新能力和關(guān)鍵領(lǐng)域核 心技術(shù)攻關(guān)能力。這將有助于科研人員在攻堅(jiān)克難、提升科研績(jī)效方面發(fā)揮更大 作用,推動(dòng)新技術(shù)的快速發(fā)展。2019 年 8 月 29 日,科技部發(fā)布了《國(guó)家新一代 人工智能創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作指引》,旨在加快落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)新一代 人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》的部署要求,有序開(kāi)展國(guó)家新一代人工智能創(chuàng)新發(fā)展 試驗(yàn)區(qū)建設(shè)。該指引強(qiáng)調(diào)要充分發(fā)揮地方主體作用,在體制機(jī)制、政策法規(guī)等方 面先行先試,形成促進(jìn)人工智能與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展深度融合的新路徑,探索智能時(shí) 代政府治理的新方式。這將有助于推動(dòng)人工智能技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展,提升國(guó)家經(jīng) 濟(jì)實(shí)力。2020 年 7 月 27 日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn) 業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》,旨在進(jìn)一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境, 深化產(chǎn)業(yè)國(guó)際合作,提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量。

    2021 年 7 月 4 日,工信部《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》,提出到 2023 年底,全國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模年均增速將保持在 20%左右, 總算力將超過(guò) 200EFLOPS,國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)內(nèi)數(shù)據(jù)中心端到端網(wǎng)絡(luò)單向時(shí)延原則 上小于 20 毫秒,加快向新型數(shù)據(jù)中心演進(jìn),發(fā)揮對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的賦能和驅(qū)動(dòng)作用。 2021 年 7 月 5 日,工信部、發(fā)改委、財(cái)政部、住建部等十個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《5G 應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023 年)》,旨在深入推進(jìn) 5G 技術(shù)的全面協(xié)同發(fā) 展,促進(jìn) 5G 賦能千行百業(yè),驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式升級(jí),培育經(jīng)濟(jì) 社會(huì)發(fā)展新動(dòng)能。

    2. 中美貿(mào)易摩擦催化半導(dǎo)體自主發(fā)展,5G 商用落地推動(dòng)產(chǎn) 業(yè)蓬勃發(fā)展

    2.1. 中美貿(mào)易摩擦:三輪關(guān)稅陸續(xù)出臺(tái),經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后沖突趨緩

    中美貿(mào)易摩擦是中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要問(wèn)題,特朗普上任以來(lái),其貿(mào)易保護(hù)主 義使中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)。2017 年 8 月 18 日,美國(guó)貿(mào)易代表羅伯特萊特希澤 宣布正式對(duì)中國(guó)發(fā)起“301 調(diào)查”,開(kāi)啟新一輪中美貿(mào)易摩擦。中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始 以來(lái),美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品實(shí)施了三輪加征關(guān)稅: 1)340 億美元商品清單:2018 年 7 月 6 日開(kāi)始征稅,關(guān)稅比例為 25%。 2)160 億美元商品清單:2018 年 8 月 23 日開(kāi)始征稅,關(guān)稅比例為 25%。 3)2000 億美元商品清單:2018 年 9 月 24 日開(kāi)始征稅,關(guān)稅比例為 10%, 2019 年 5 月 10 日,關(guān)稅比例提升至 25%。 4)3000 億美元商品清單:該清單分為 List4A 與 List4B。List4A 涉及約 1200 億美元商品,2019 年 9 月 1 日開(kāi)始征稅,關(guān)稅比例為 15%,2020 年 2 月 14 日, 關(guān)稅比例下降至 7.5%。List4B 原計(jì)劃于 2019 年 12 月 15 日開(kāi)始征稅,由于 2019 年 12 月 13 日中美第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成,并于 2020 年 1 月 16 日正式簽 署,美國(guó)取消對(duì) List4B 加征關(guān)稅。

    中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后,中美貿(mào)易摩擦烈度下降。2020 年 1 月 16 日, 中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署儀式在美國(guó)白宮東廳舉行。根據(jù)該協(xié)議,美國(guó)取消對(duì) 3000 億美元商品第二批清單加征關(guān)稅,且決定自 2020 年 2 月 14 日起第一批清 單加征關(guān)稅從 15%降至 7.5%。2021 年 10 月 9 日,中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭 人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪舉行視頻通話,雙方同意本著平等和相互尊重的態(tài)度繼 續(xù)溝通,為兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造良好條件。中美第一階段 經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后,美國(guó)仍將多家中國(guó)企業(yè)列入出口管制實(shí)體清單進(jìn)行限制,但貿(mào) 易摩擦整體烈度下降。

    2.2. 半導(dǎo)體發(fā)展:自主可控重要性提升,政策扶持力度加大

    中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊?,?duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的原材料、設(shè)備 和零部件供應(yīng)鏈造成沖擊。2018 年開(kāi)始,中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈,全球供應(yīng)鏈產(chǎn) 生了連鎖反應(yīng),影響了包括蘋(píng)果、三星等在內(nèi)的許多國(guó)際公司的業(yè)務(wù);美國(guó)對(duì)中 國(guó)實(shí)施嚴(yán)格的出口管制,使中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)。 自 2018 年以來(lái),美國(guó)對(duì)華為等中國(guó)科技企業(yè)實(shí)施了一系列的限制措施,包 括在 2018 年對(duì)中興通訊實(shí)施的限制措施和在 2019 年對(duì)華為實(shí)施的實(shí)體清單限 制,禁止美國(guó)公司向其供應(yīng)技術(shù)和產(chǎn)品,并在 2020 年 5 月新增限制措施,限制包 括臺(tái)積電在內(nèi)的外國(guó)公司向華為供應(yīng)芯片。2020 年 8 月,進(jìn)一步收緊了對(duì)華為獲 取美國(guó)技術(shù)的限制,將華為在全球 21 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 38 家子公司列入“實(shí)體清 單”。這一系列限制措施導(dǎo)致中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的供應(yīng)鏈斷裂和市場(chǎng)份額重分布,同 時(shí)也推動(dòng)了中國(guó)加速自主可控芯片的研發(fā)和生產(chǎn),推進(jìn)半導(dǎo)體行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    政策從資金支持、稅收優(yōu)惠和人才引進(jìn)等各方面支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020 年 12 月 11 日,財(cái)政部、稅務(wù)局、發(fā)改委、工信部四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)集 成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展企業(yè)所得稅政策的公告》,對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)的集成電 路設(shè)計(jì)、裝備、材料、封裝、測(cè)試企業(yè)和軟件企業(yè)給予長(zhǎng)期的稅收優(yōu)惠,第一年至 第二年免征企業(yè)所得稅,第三年至第五年按照 25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得 稅。2020 年 12 月 27 日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄(2020 年版)》, 鼓勵(lì)外商向半導(dǎo)體芯片、半導(dǎo)體照明材料上下游產(chǎn)品和化合物半導(dǎo)體材料類等半 導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域投資。人才引進(jìn)方面,我國(guó)集成電路從業(yè)人員持續(xù)增多,根據(jù)《中 國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)人才白皮書(shū)(2018-2019 年版)》,截止到 2018 年底,我國(guó)集成電 路產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員規(guī)模約為 46.1 萬(wàn)人,比 2017 年同期增加了 6.1 萬(wàn)人,增長(zhǎng)率 15.3%,行業(yè)薪資不斷提高,吸引更多畢業(yè)生進(jìn)入本行業(yè)。

    在政策催化和市場(chǎng)支持下,中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí),在自主研發(fā)方面 取得了一系列突破,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開(kāi)始向高端、高質(zhì)量的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變,如 5G 芯片、人 工智能芯片、量子計(jì)算芯片等。2018-2021 年,中國(guó)半導(dǎo)體專利申請(qǐng)數(shù)量快速上 升,PCT 專利申請(qǐng)量從 2018 年的 1426 件上升到 2021 年 2863 件,專利申請(qǐng)量 翻倍增長(zhǎng)。

    2018-2021 年,中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè) 協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),2021 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為 5559 億美元,中國(guó)的銷售總額 為 1925 億美元,同比增長(zhǎng) 27.1%,占全球市場(chǎng)份額 34.6%。2021 年中國(guó)集成電 路產(chǎn)業(yè)銷售額為 10458.3 億元,同比增長(zhǎng) 18.2%,相對(duì) 2018 年增長(zhǎng)超過(guò) 60%。

    自從 2017 年紫光集團(tuán)獲得 1500 億元大規(guī)模融資后,半導(dǎo)體行業(yè)融資規(guī)模維 持較高水平,活躍度持續(xù)上升。根據(jù) IT 桔子發(fā)布的數(shù)據(jù),2011-2017 年八年間的 半導(dǎo)體投資規(guī)模共計(jì) 2004.34 億元,投資事件共計(jì) 753 起,2018 年-2021 年四年 間中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模為 3806.56 億元,投資事件共計(jì) 2031 起,半導(dǎo)體 投資總金額和活躍度都大幅增加。 政府通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)基金,向半導(dǎo)體企業(yè)提供財(cái)政資金支持。2014 年 6 月,國(guó) 務(wù)院印發(fā)《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》,提到要設(shè)立國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金。 2014 年 10 月,工信部宣布國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立,又稱大基金,重點(diǎn) 投資集成電路芯片制造業(yè)。截至 2021 年 12 月 31 日,大基金和旗下巽鑫投資、 鑫芯投資合計(jì)共持有 83 家實(shí)體公司的股份,累計(jì)投資金額超過(guò) 1700 億元。

    2.3. 5G 建設(shè):5G 進(jìn)入商用化和規(guī)模化階段,推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展

    2018 年至 2021 年,中國(guó) 5G 發(fā)展經(jīng)歷了商用化元年、規(guī)模化建設(shè)和應(yīng)用拓 展的階段。2018 年,5G 概念引起關(guān)注。中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始進(jìn)行 5G 網(wǎng)絡(luò)建 設(shè)試點(diǎn)。2019 年為中國(guó) 5G 商用元年,中國(guó)發(fā)布了第一批 5G 商用牌照,并正式 商用了 5G 網(wǎng)絡(luò)。2020 年中國(guó) 5G 建設(shè)進(jìn)入規(guī)模化階段,大規(guī)模建設(shè) 5G 基站和 擴(kuò)大 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋。2021 年 5G 開(kāi)始應(yīng)用拓展。5G 技術(shù)在智慧城市、智能制造、 醫(yī)療健康、無(wú)人駕駛等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用,推動(dòng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    5G 作為新基建之首,對(duì)于我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要意義,各部門(mén)持續(xù)關(guān) 注并出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng) 5G 發(fā)展。2016 年 G20 杭州峰會(huì)發(fā)布的《二十國(guó)集團(tuán)數(shù) 字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作倡議》中,對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的定義是“以使用數(shù)字化的知識(shí)和信息 作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素、以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)作為重要載體、以信息通信技術(shù)的有效使用 作為效率提升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動(dòng)力的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)?!睌?shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 需要 5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。2018 年,工業(yè)和信 息化部陸續(xù)出臺(tái)政策規(guī)劃 5G 發(fā)展前景。2018 年 4 月,工信部在《5G 發(fā)展前景 及政策導(dǎo)向》中提到“我國(guó) 5G 將在 2019 年下半年初步具備商用條件”。同年 12 月,工信部出臺(tái)《5G 頻譜資源分配方案》,標(biāo)注著三大運(yùn)營(yíng)商在 5G 中低頻段的 頻譜資源格局基本形成,5G 格局已初步形成。2019 年進(jìn)入 5G 元年,政策開(kāi)始 關(guān)注 5G 應(yīng)用方向,向高清視頻、5G 手機(jī)等產(chǎn)品投入應(yīng)用。2019 年 11 月《“5G+ 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512 工程推進(jìn)方案》中提出,要提升“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵技 術(shù)產(chǎn)業(yè)能力、創(chuàng)新應(yīng)用能力和資源供給能力。2020 年 3 月,工業(yè)和信息化部發(fā)布 《關(guān)于推動(dòng) 5G 加快發(fā)展的通知》,提出加快 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度、支持加大基站站 址資源、加強(qiáng)電力和頻率保障、推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)共享和異網(wǎng)漫游。2021 年 7 月,工信部、 發(fā)改委等九部門(mén)發(fā)布《5G 應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023 年)》,提出我國(guó) 5G 應(yīng)用發(fā)展總體目標(biāo),到 2023 年,我國(guó) 5G 應(yīng)用發(fā)展水平顯著提升,綜合實(shí)力持續(xù) 增強(qiáng),實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)領(lǐng)域 5G 應(yīng)用深度和廣度雙突破。

    在政策驅(qū)動(dòng)下,2018-2021 年 5G 迅速發(fā)展,中國(guó) 5G 基站數(shù)量持續(xù)增加, 移動(dòng)通信基站設(shè)備爆炸式增長(zhǎng),移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶持續(xù)上升。2019 年 2 月-2019 年 6 月,中國(guó)移動(dòng)通信基站設(shè)備累計(jì)同比均超過(guò) 100%。根據(jù)《2020 年通信業(yè)統(tǒng)計(jì) 公報(bào)》,僅在 2020 年,中國(guó)新建的 5G 基站數(shù)量就超過(guò)了 60 萬(wàn)個(gè)。截至 2021 年 底,中國(guó)的 5G 基站數(shù)量達(dá)到 142.5 萬(wàn)個(gè),總量占全球 60%以上。中國(guó)移動(dòng)互聯(lián) 網(wǎng)用戶數(shù)量從 2018 年初的 12.78 億戶持續(xù)上升至 2021 年末的 14.16 億戶。 在流量方面,2018-2021 年流量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2021 年,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流 量達(dá) 2216 億 GB,比上年增長(zhǎng) 34%,相對(duì) 2018 年的 711 億 GB 增長(zhǎng)了 212%。 全年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量(DOU)達(dá) 13.36GB/戶/月,比 2018 年增長(zhǎng) 187.9%; 12 月當(dāng)月 DOU 達(dá) 14.72GB/戶,創(chuàng)歷史新高。其中,手機(jī)上網(wǎng)流量達(dá)到 2125 億 GB,在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)總流量中占比為 95.9%。

    隨著 5G 的迅猛發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推動(dòng),中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展 態(tài)勢(shì)。2022 年 7 月,國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《數(shù)字中國(guó)發(fā)展報(bào)告(2021 年)》, 《報(bào)告》顯示,2018 年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到 31.3 萬(wàn)億元人民幣,占 GDP 比重 34%。到 2021 年,中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至 45.5 萬(wàn)億元人民幣,占 GDP 比重達(dá)到 39.8%。

    3. 業(yè)績(jī)表現(xiàn):電子計(jì)算機(jī)景氣度上行,通信傳媒后期觸底 回升

    2018-2021 年,電子行業(yè)景氣度上行,業(yè)績(jī) 2019 年同比轉(zhuǎn)增。2019 年全年 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著,半導(dǎo)體板塊綜合收益 2.08 億元,同比增長(zhǎng) 101%,消費(fèi)電子板塊 平穩(wěn)增長(zhǎng),光學(xué)電子行業(yè)快速增長(zhǎng)。受 5G 通信建設(shè)、集成電路國(guó)產(chǎn)替代和疫情下 供需錯(cuò)配等影響,雖然有新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦沖擊,2020 年電子行業(yè)在疫情 影響下仍維持較高景氣度,歸母綜合收益實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 8%。2021 年疫后復(fù)蘇, 電子業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),消費(fèi)電子等終端需求持續(xù)回暖,半導(dǎo)體領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代持續(xù) 推進(jìn),半導(dǎo)體板塊綜合收益同比高增,行業(yè)高景氣。

    通信行業(yè) 2018-2020 業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟,2021 年景氣度開(kāi)始上行。2018 年,通 信整體行業(yè)受到 4G 投資放緩、商譽(yù)減值影響,業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟,綜合收益同比下降 95.6%。2019 年通信業(yè)績(jī)持續(xù)承壓,在 4G 向 5G 的轉(zhuǎn)換階段,5G 基站交付量較 少,需求不及 4G,子行業(yè)中,通信設(shè)備盈利能力相對(duì)穩(wěn)定,2019 年業(yè)績(jī)上漲。 在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和 5G 建設(shè)加速下,2020 年業(yè)績(jī)回升明顯。2021 年,受 益于 5G 用戶滲透和 5G 基站建設(shè)完善等因素,通信行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?,景?度持續(xù)改善。

    2018-2021 年,傳媒景氣度先降后升,2021 年業(yè)績(jī)觸底回升。2018 年大規(guī) 模商譽(yù)減值加速傳媒行業(yè)觸底,子行業(yè)中,數(shù)字媒體、出版及電視廣播業(yè)績(jī)保持 穩(wěn)定。2019 年傳媒業(yè)績(jī)持續(xù)承壓,但在商譽(yù)減值壓力緩解下實(shí)現(xiàn)減虧,游戲板塊 業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)。2020 年傳媒行業(yè)受疫情影響,整體下行壓力加大。2021 年業(yè)績(jī) 穩(wěn)步修復(fù),影視院線行業(yè)復(fù)蘇。

    2018-2021 年,計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績(jī)逐步回暖,2021 年利潤(rùn)端承壓。2018 年大 規(guī)模的商譽(yù)減值下,計(jì)算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績(jī)有所下滑,但相對(duì) 2018 年 A 股疲軟的 市場(chǎng)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)仍然亮眼,主要由于 2018 年上半年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊的炒作熱潮。 2019 年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績(jī)回暖,新基建成為關(guān)注的重點(diǎn),維持高景氣。2020 年 計(jì)算機(jī)行業(yè)逐步擺脫疫情影響,整體平穩(wěn)增長(zhǎng)。2021 年計(jì)算機(jī)行業(yè)的增長(zhǎng)低迷, 主要受研發(fā)費(fèi)用等成本支出影響。

    4. 行情復(fù)盤(pán):TMT 行情分化,電子計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲,通信傳媒 偏弱

    4.1. TMT 行業(yè)指數(shù)先降后升,電子行業(yè)跑贏萬(wàn)得全 A

    2018-2021 年,TMT 行業(yè)指數(shù)先降后升,其中電子、計(jì)算機(jī)行業(yè) 2019 年開(kāi) 始領(lǐng)漲,通信、傳媒行業(yè)偏弱。2019 年 1 月 3 日至 2021 年 12 月 14 日,電子行 業(yè)指數(shù)達(dá) 18-21 四年間最高漲幅 185.35%,2018 年 10 月 16 日至 2020 年 7 月13 日,計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)漲幅 123.63%。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日,電 子、計(jì)算機(jī)、傳媒和通信行業(yè)分別上漲 57.5%、23.5%、-21.85%和-22.34%。 電子行業(yè) 2019 年末開(kāi)始跑贏萬(wàn)得全 A,計(jì)算機(jī)行業(yè)前期跑贏,2021 年開(kāi)始 同步,通信、傳媒行業(yè)相對(duì)跑輸。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日,電子、計(jì) 算機(jī)、傳媒和通信行業(yè)相對(duì)萬(wàn)得全 A 的超額收益分別為 122%、95%、60%、60%。 電子行業(yè) 2019 年末開(kāi)始跑贏萬(wàn)得全 A,計(jì)算機(jī)行業(yè) 2018-2020 年跑贏萬(wàn)得全 A, 2021 年開(kāi)始保持同步。2019 年 Q1、Q2 與 2020 年 3 月,通信行業(yè)與萬(wàn)得全 A 基本同步變化。傳媒行業(yè)2018-2019年間持續(xù)跑輸萬(wàn)得全A。第五階段(2020/7/13- 2021/5/10):在疫情造成的供應(yīng)鏈損傷,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行 的壓力下 TMT 指數(shù)下跌。第六階段(2021/5/11-2021/7/30):疫情得到控制,新 興領(lǐng)域快速推進(jìn),流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖,TMT 指數(shù)在下跌后迎來(lái)階段性修復(fù)。

    4.2. 分階段來(lái)看:TMT 行業(yè)指數(shù)波動(dòng)上漲

    第一階段(2018/2/6-2018/4/2):年初工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策密集出臺(tái),云計(jì)算加速 落地等多重利好促進(jìn) TMT 指數(shù)上漲。2018 年初,數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器需求旺盛, 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策密集出臺(tái)引發(fā)對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊的炒作熱潮。2018 年 3 月,國(guó)務(wù) 院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》,其 中提到互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生 物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為試點(diǎn)的重點(diǎn)方向。作為中國(guó)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)提供 商,阿里云在 2018 年進(jìn)一步擴(kuò)大了其云計(jì)算業(yè)務(wù),為各行各業(yè)的企業(yè)提供了強(qiáng)大 的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù),包括云存儲(chǔ)、云計(jì)算實(shí)例、云數(shù)據(jù)庫(kù)等。在需求增長(zhǎng)和 云計(jì)算落地下,TMT 指數(shù)上漲 17.01%,獲得相對(duì) Wind 全 A 超額收益 37.56%。

    第二階段(2018/4/3-2018/10/16):受中美貿(mào)易摩擦加劇、商譽(yù)大規(guī)模減值、 股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降、中興事件影響等,TMT 指數(shù)下跌 37.92%。由于 2015、2016 年的并購(gòu)高峰導(dǎo)致過(guò)高的商譽(yù),2018 年商譽(yù)大規(guī)模減 值,商譽(yù)減值導(dǎo)致多家公司虧損,沖擊 TMT 各行業(yè)整體業(yè)績(jī)。同時(shí),受中美貿(mào)易 戰(zhàn)影響,特別是龍頭企業(yè)中興事件,導(dǎo)致中興通訊暫停了主要業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng),并對(duì)中 國(guó)科技企業(yè)引發(fā)了重大沖擊,對(duì)通信板塊影響較大。隨著 4G 投資進(jìn)入末周期,行 業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈,中上游企業(yè)議價(jià)能力處于劣勢(shì)。

    第三階段(2019/1/31-2019/3/12):主題投資、4G 建設(shè)加碼、5G 建設(shè)元年 共同推動(dòng) TMT 指數(shù)上漲。在這段時(shí)間內(nèi),一些熱門(mén)主題受到了廣泛關(guān)注和追捧。 例如,科技創(chuàng)新、人工智能、新能源、消費(fèi)升級(jí)等主題備受投資者青睞。這些主題 反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。4G 建設(shè)方面,中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商 中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信計(jì)劃在 2019 年建設(shè)數(shù)十萬(wàn)個(gè)新的 4G 基站,以提 升網(wǎng)絡(luò)覆蓋和容量。同時(shí),2019 年初期 4G 用戶普及率持續(xù)提升,數(shù)據(jù)流量也快 速增長(zhǎng)。

    第四階段(2019/7/12-2020/2/25):5G 基站招標(biāo)逐步落地,寬信用環(huán)境下 TMT 指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行。三大運(yùn)營(yíng)商 2019 年再現(xiàn) 4G 建設(shè)小高峰和開(kāi)啟 5G 規(guī)模投資拉 動(dòng),據(jù)中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通等運(yùn)營(yíng)商公布的數(shù)據(jù),他們?cè)?2019 年下半 年和 2020 年陸續(xù)啟動(dòng)了大規(guī)模的 5G 基站招標(biāo)。其中,2020 年中國(guó)電信投資 392 億元人民幣用于 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè),中國(guó)移動(dòng) 2020 年 5G 資本開(kāi)支 1025 億元。根據(jù) 中國(guó)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù),截至 2020 年年底,我國(guó)已經(jīng)建設(shè)了超過(guò) 71.8 萬(wàn)個(gè) 5G 基站,5G 終端連接數(shù)超過(guò) 2 億,覆蓋范圍包括城市、鄉(xiāng)村和重要交通樞紐。

    第五階段(2020/7/13-2021/5/10):在疫情造成的供應(yīng)鏈損傷,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒 升溫,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行的壓力下 TMT 指數(shù)下跌。由于疫情導(dǎo)致的封控和限制 措施,許多地區(qū)的工廠停產(chǎn)或減產(chǎn),科技公司和電子設(shè)備制造商面臨零部件短缺 和生產(chǎn)中斷的問(wèn)題,對(duì) TMT 相關(guān)行業(yè)的供應(yīng)和生產(chǎn)鏈條帶來(lái)了挑戰(zhàn)。同時(shí),市場(chǎng) 避險(xiǎn)情緒升溫,導(dǎo)致資金流向相對(duì)較安全的資產(chǎn),TMT指數(shù)在此期間下跌25.33%。

    第六階段(2021/5/11-2021/7/30):疫情得到控制,新興領(lǐng)域快速推進(jìn),流動(dòng) 性與風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖,TMT 指數(shù)在下跌后迎來(lái)階段性修復(fù)?!皷|數(shù)西算”政策推動(dòng)通 信行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng),同時(shí),“十四五”政策強(qiáng)化 5G 發(fā)展引導(dǎo),5G 大規(guī)模商用。在 這一時(shí)期,政策加大了對(duì)數(shù)字技術(shù)、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的投資和支 持,推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。5G 應(yīng)用板塊景氣度較高,TMT 指數(shù)回升 17.95%。

    5. 交易結(jié)構(gòu)

    5.1. 公募基金持倉(cāng):對(duì)電子板塊提前布局,并在 19-21 年間逐步加倉(cāng)

    在《科技浪潮如何席卷而來(lái)?》中,我們發(fā)現(xiàn)在 2013-2015 年 TMT 牛市周 期中,2009-2012 年公募基金提前布局 TMT 板塊,2013-2014 年上漲階段公募同 步繼續(xù)增配。在 2019-2021 年間,公募基金同樣對(duì)電子板塊提前布局,并在 19- 21 年間逐步加倉(cāng),其余 TMT 子版塊則在 20-21 行情后半段逐步減倉(cāng)。

    5.2. 2019-2021 年間,資本市場(chǎng)擴(kuò)容不斷、各項(xiàng)試點(diǎn)逐步鋪開(kāi)

    2019-2021 年間,資本市場(chǎng)擴(kuò)容不斷。2019 年科創(chuàng)板開(kāi)板,2020 年新三板 轉(zhuǎn)板,2021 年北交所設(shè)立,持續(xù)推進(jìn)增量資金進(jìn)場(chǎng),尤其是偏好成長(zhǎng)風(fēng)格的資金。 2019 年 3 月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《科 創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》,2019/6/13,在第十一屆陸家嘴論壇開(kāi)幕式 上,上交所科創(chuàng)板正式開(kāi)板。2020/7/27,新三板精選層正式設(shè)立并開(kāi)市交易,開(kāi) 市首日 32 家首批掛牌企業(yè)集體晉層,新三板轉(zhuǎn)板成績(jī)矚目,2020 年 674 家掛牌 公司完成發(fā)行 716 次,融資 338.50 億元,同比上升 27.91%。2021/11/16,北交 所正式設(shè)立,首批發(fā)行 81 家股票,首日成交金額 95.76 億元,其中 10 只新股平 均上漲 199.8%,71 只存量股票整體運(yùn)行平穩(wěn)。

    2019-2021 年間,資本市場(chǎng)各項(xiàng)試點(diǎn)逐步鋪開(kāi)。2018 年資管新規(guī)出臺(tái),2021 年三年過(guò)渡期正式結(jié)束,2020 年險(xiǎn)資權(quán)益投資試點(diǎn)出臺(tái),2021 年養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)正 式啟動(dòng),權(quán)益投資日益規(guī)范,資本市場(chǎng)健全發(fā)展。2018/4/27,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái),2021/12/31,三年過(guò)渡期結(jié)束,資管新規(guī)正式落 地,資管行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付,保本型理財(cái)產(chǎn)品正式退出市場(chǎng)。2020/7/17, 銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》,支持滿 足部分條件的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。2021/8/31,銀保監(jiān)會(huì)發(fā) 布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》,宣布從 2021/9/15 起在 4 個(gè)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi) 展為期一年的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn),試點(diǎn)期內(nèi)共計(jì) 48 只產(chǎn)品發(fā)行,募集超 850 億元, 2022/9/15,試點(diǎn)期結(jié)束,養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品步入常態(tài)化發(fā)行。

    5.3. 板塊擁擠度:電子規(guī)律與 2013-2015 年 TMT 行業(yè)類似

    在《科技浪潮如何席卷而來(lái)?》中,我們發(fā)現(xiàn)在 2013-2015 年 TMT 牛市周 期中,2013-2014 上漲階段“交易越擁擠,漲勢(shì)越突出”,2015 年擁擠度下行, “潮水退去”,TMT 回調(diào)后再度緩步上行。復(fù)盤(pán) 2019-2021 年市場(chǎng)表現(xiàn),我們發(fā) 現(xiàn)電子行業(yè)規(guī)律與 2013-2015 年 TMT 行業(yè)類似,在換手率震蕩下行期間股價(jià)維 持上行趨勢(shì),其余 TMT 子行業(yè)則在交易熱度下降后股價(jià)隨之調(diào)整。我們重點(diǎn)分析 包含二級(jí)行業(yè)半導(dǎo)體在內(nèi)的一級(jí)行業(yè)電子,2019-2020 年初股價(jià)上行階段,擁擠 度震蕩上行,MA20 換手率相比萬(wàn)得全 A 屢次接近 4 倍,2020 年初-2021 年末, 換手率震蕩下行,而股價(jià)維持上行趨勢(shì),于 2021 年末開(kāi)始回調(diào)。其余 TMT 板塊 行業(yè)則并未出現(xiàn)大幅度的擁擠度趨勢(shì)與股價(jià)趨勢(shì)背離的現(xiàn)象,在交易熱度下降后, 行情隨之冷卻。

    6. 賽道情緒監(jiān)控指標(biāo)在 2019-2022 年的應(yīng)用

    在《尋找熱門(mén)行業(yè)預(yù)警指標(biāo)——力挽狂瀾深化系列之 2020 至今》中,我們?cè)?經(jīng)對(duì) 2019-2021 年的市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)盤(pán):2019 年以后,指數(shù)出現(xiàn)脈沖式上行的只有兩 輪:2019M2-M4 和 2020 年 7 月。而 2005 年以來(lái),拔估值的大牛市行情時(shí)間往 往在大半年以上,對(duì)比來(lái)看,本輪牛市時(shí)間并不長(zhǎng),整體估值并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的 提升。 也是在這樣的演繹節(jié)奏下,行業(yè)出現(xiàn)依次見(jiàn)頂?shù)那闆r,可以劃分為 2019 年 4 月(房地產(chǎn)/建筑等)、2020 年 7 月(非銀/傳媒等)、2021 年 2 月(食品家電銀行 等)、2021 年 6 月(醫(yī)藥/美容護(hù)理)、2021 年 9 月(有色/鋼鐵/石油/化工等)、 2021 年 12 月(軍工/電子/電力設(shè)備/汽車等)。這與以往市場(chǎng)中,行業(yè)批量見(jiàn)頂?shù)?行情大為不同。 并且從行情見(jiàn)頂?shù)奶卣鱽?lái)看,既有經(jīng)濟(jì)周期因素的影響,有新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)周期 影響,也受到資金面變化等等的影響。板塊演繹的節(jié)奏更加復(fù)雜。

    這一輪行情由于距今時(shí)間并不遠(yuǎn),整體市場(chǎng)的基本面與當(dāng)前市場(chǎng)的變化相對(duì) 此前要小,借鑒意義更佳。2015 年以前市場(chǎng)普漲普跌,而 2016 年以后市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 行情為主,普漲行情少,以 2019 年的年漲跌幅為例,消費(fèi)漲幅領(lǐng)先成長(zhǎng),而電子 則是所有行業(yè)中漲跌幅最高的。 節(jié)奏上,2019H1 白酒漲幅領(lǐng)先,新能源\TMT 脈沖過(guò)后出現(xiàn)明顯回撤,但 2019H2TMT、新能源后勁更強(qiáng),白酒則在高位震蕩。此后白酒指數(shù)(中證白酒) 在 2021 年 2 月與 8 月形成“雙頂”,新能源(中證新能)則在 2021 年 12 月與 2022 年 7 月形成“雙頂”,TMT 指數(shù)則在 2020 年 7 月市場(chǎng)普漲以后就再也沒(méi)有 越過(guò)高點(diǎn)。

    《在科技浪潮如何席卷而來(lái)?》中,我們提出賽道情緒監(jiān)控指標(biāo),將其分為 動(dòng)能指標(biāo)、結(jié)構(gòu)指標(biāo)兩大類,另外動(dòng)能指標(biāo)下設(shè)外部擁擠度(即成交額占比)、勢(shì) 能指標(biāo),以及內(nèi)部擁擠度、內(nèi)部擴(kuò)散指標(biāo)(包括均線形態(tài)、新高個(gè)股比例)。下文 就每一個(gè)細(xì)分指標(biāo)展開(kāi)分析。 賽道動(dòng)能指標(biāo):1>外部擁擠度(成交額占比)已經(jīng)廣泛被市場(chǎng)接受,但其前 提是需要定義整體市場(chǎng)資金面處于增量市還是存量市場(chǎng),2013-2015 年 TMT 牛市 中當(dāng)市場(chǎng)處于存量狀態(tài)時(shí),成交額占比會(huì)在高位寬幅區(qū)間波動(dòng),隨著增量資金的 涌入,成交額占比會(huì)逐漸下一個(gè)臺(tái)階,同時(shí)伴隨著 TMT 相對(duì)收益的走弱。而對(duì)于 底部的指示意義層面上,當(dāng)成交額占比開(kāi)始觸底回升時(shí),往往也會(huì)伴隨著指數(shù)開(kāi) 始走強(qiáng)。2>另外,由于外部擁擠度閾值不穩(wěn)定,并且可能會(huì)一直處于高位,需要 一個(gè)更加敏感的指標(biāo)——?jiǎng)菽苤笜?biāo)用來(lái)反應(yīng)其自身的短期偏離程度,最后我們將 外部擁擠度、勢(shì)能指標(biāo)合成為賽道動(dòng)能指標(biāo)。

    賽道結(jié)構(gòu)指標(biāo)(針對(duì)個(gè)股):1>板塊內(nèi)部擁擠度,主要反應(yīng)賽道內(nèi)部的熱度情 況。該指標(biāo)觸底對(duì)于 2013-2015 年的 TMT 行情也有一定的輔助預(yù)警作用,指標(biāo) 應(yīng)用前提是整體板塊處于上漲狀態(tài)。另外,當(dāng)市場(chǎng)行情調(diào)整時(shí),如果成交結(jié)構(gòu)從 發(fā)散又回歸集中,表現(xiàn)為內(nèi)部擁擠度再度上行時(shí),表明情緒又回到低位,板塊的 買點(diǎn)可能又接近了。2>板塊內(nèi)部擴(kuò)散指標(biāo)情況。該指標(biāo)的對(duì)象則是板塊內(nèi)部個(gè)股 的價(jià)格,一是觀察其均線的狀態(tài),二是觀察板塊內(nèi)創(chuàng)新高的個(gè)股比例情況,這兩 個(gè)指標(biāo)預(yù)示指數(shù)頂部的意義欠佳,僅在幾個(gè)關(guān)鍵高位觸發(fā),另外其指示底部的意 義效果較好。

    6.1. 整體指標(biāo)情況

    分項(xiàng)結(jié)構(gòu)上,動(dòng)能指 標(biāo)與結(jié)構(gòu)指標(biāo)均觸及高位,且其在指數(shù)上行時(shí)往往較為同步。 2020 年初經(jīng)驗(yàn)顯示情緒指標(biāo)難以反應(yīng)外生因素。但在 2020 年初,盡管情緒 指標(biāo)已經(jīng)觸頂,板塊快速回調(diào)以后又再度走高。主要是由于 2020 年新冠疫情在春 節(jié)假期期間爆發(fā),沖擊巨大,而其作為外生因素,市場(chǎng)并沒(méi)有完全計(jì)價(jià),因此情緒 指標(biāo)出現(xiàn)了誤判。

    6.2. 分項(xiàng)指標(biāo)

    勢(shì)能指標(biāo)可以改善外部擁擠度(成交額占比)不敏感的局限性。我們?cè)?jīng)論 述過(guò)外部擁擠度的諸多局限性,此處不再贅述。在 2019-2020H1 行情中的調(diào)整階 段,外部擁擠度盡管有所回落但相較行情啟動(dòng)前仍處于高位,而勢(shì)能指標(biāo)變動(dòng)則 更加敏感,其已經(jīng)回到了與行情啟動(dòng)前接近的低位。因此,將勢(shì)能指標(biāo)與外部擁 擠度結(jié)合起來(lái)可以揚(yáng)長(zhǎng)避短。 內(nèi)部擁擠度指標(biāo)有參考作用,但其并不能在每一輪頂部均提示信號(hào)。內(nèi)部擁 擠度指標(biāo)在 2019 年 4 月、2020 年 1 月的時(shí)候回到了低位,表明行情已經(jīng)由龍頭 集中進(jìn)入擴(kuò)散階段,此后板塊行情均出現(xiàn)了回調(diào),但并不是每一輪頂部,其都能 提示預(yù)警信號(hào),比如在 2020 年 7 月。 內(nèi)部擴(kuò)散指標(biāo)方面,包括多頭排列指標(biāo)、凈新高指標(biāo)往往會(huì)形成尖頂、尖底, 其與指數(shù)的頂部底部也有對(duì)應(yīng)關(guān)系。

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    作者:piikee | 分類:八字起名 | 瀏覽:43 | 評(píng)論:0
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